20171019-天风证券-梦百合-603313.SH-三季度营收大幅增长，看好行业未来发展，维持增持评级_939kb

梦百合（603313）总结

核心内容

梦百合在2017年第三季度财报中表现出强劲的营收增长，但净利润有所下滑。公司通过外销业务的持续向好推动了整体营收的大幅增长，同时积极拓展内销渠道，深化海外布局，以提升品牌影响力和市场占有率。

主要观点

• 营收增长显著：公司2017年前三季度实现营收23.26亿元，同比增长34.98%；第三季度营收达到6.2亿元，同比增长38%。
• 净利润小幅增长：前三季度实现归属于母公司净利润1.4亿元，同比增长2.2%；但第三季度净利润为3182万元，同比下滑48%，主要受原材料成本上涨及广告宣传投入增加影响。
• 毛利率下滑：公司前三季度毛利率为30.7%，同比下降3.2个百分点；第三季度毛利率为28.9%，同比下降5个百分点。主要原因是聚醚、棉纱、木料等原材料价格上涨。
• 期间费用率上升：公司前三季度期间费用率为20.9%，同比上升2.8个百分点，其中销售费用率因央视广告投入增加而上升0.7个百分点，管理费用率和财务费用率分别上升0.4和1.7个百分点。
• 行业趋势向龙头集中：由于原材料成本上涨和环保政策趋严，行业集中度提升，梦百合作为龙头企业有望受益。
• 内外销协同发力：公司内销通过与索菲亚合作拓展，外销则通过深化与沃尔玛等大客户合作，推动品牌建设和收入增长。
• 盈利预测调整：由于三季度原材料价格上涨，公司下调盈利预测，预计2017年EPS为0.88元，2018年为1.13元，对应PE分别为33倍和26倍，维持“增持”评级。
• 目标价格：公司目标价格为34元，较当前价格28.97元有上涨空间。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

风险提示

• 原材料价格持续走高
• 外销业务拓展不达预期

财务预测摘要

营收与成本

• 营业收入持续增长，但增速有所放缓
• 营业成本上升，毛利率承压

费用情况

• 销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所上升
• 广告宣传投入增加影响销售费用率

盈利能力

• 营业利润和净利润增速波动，但整体保持增长
• 毛利率和净利率有所下降，但预计四季度及2018年将有所回升

偿债能力

• 资产负债率下降，财务结构趋于稳健
• 净负债率负值，表明公司资产大于负债

营运能力

• 应收账款周转率、存货周转率保持稳定
• 总资产周转率有所波动，但整体维持在合理区间

估值比率

• 市盈率逐步下降，市净率和EV/EBITDA逐步调整，反映市场对公司未来增长的信心

总结

梦百合在2017年前三季度表现出良好的营收增长，但受原材料成本上涨和广告投入增加影响，净利润和毛利率有所下滑。公司积极应对行业挑战，通过内外销协同发力，提升品牌影响力和市场占有率。分析师维持“增持”评级，并下调盈利预测，认为公司未来增长潜力较大，估值合理。风险方面，原材料价格持续上涨和外销业务拓展不及预期是主要关注点。