汽车行业年报及一季报总结：冰与火的选择-20200508-招商证券-30页_4mb

汽车行业分析总结

核心内容概述

本报告总结了2020年第一季度和19年第四季度中国汽车行业的整体表现及细分板块情况。尽管受到疫情严重冲击，行业整体表现仍存在结构性机会，尤其是重卡、特斯拉产业链及强管控高成长零部件板块表现相对较好。报告指出，优秀公司能在不同市场环境下取得超越行业表现，并维持“推荐”评级。

主要观点

1. 行业整体表现

• 20Q1：汽车行业季度产销降幅达-45.1% / -42.4%，整体盈利压力较大。
• 19Q4：行业开始复苏，重卡板块营收+10.9%，净利+127.15%，表现优于行业整体。

2. 行业板块表现

• 重卡板块：在20Q1表现相对较好，销售27.0万辆（-17.1%），销量好于汽车行业整体。其盈利能力和抗风险能力较高，主要受益于行业周期、产能利用率和早复工优势。
• 特斯拉产业链：20Q1收入-4.6%，利润+2.8%。得益于特斯拉中国工厂的稳定生产，相关零部件企业如拓普集团、岱美股份、旭升股份表现较好。
• 强管控、高成长零部件：如星宇股份、科博达、德赛西威、伯特利等，受益于车型周期和公司自身管理能力，盈利表现优于行业。

3. 乘用车板块

• 20Q1：营收-36.55%，归母净利润-105.19%。多数企业营收和净利润下滑，但一汽轿车、长安汽车等部分企业逆势增长。
• 19Q4：营收+10.17%，归母净利润-136.62%。行业竞争加剧，盈利承压，但部分企业如一汽轿车、小康股份等表现较好。

4. 客车板块

• 20Q1：营收-38.36%，归母净利润-249.47%。疫情冲击严重，多数企业营收和利润下滑，但曙光股份、中通客车等表现相对较好。
• 19Q4：营收-15.19%，归母净利润+65.60%。行业集中度提升，但盈利仍受补贴政策调整影响。

5. 卡车板块

• 20Q1：营收-20.93%，归母净利润-34.18%。行业整体表现不佳，但中国重汽、福田汽车等企业表现优于行业。
• 19Q4：营收+10.88%，归母净利润+127.15%。盈利改善，部分企业如威孚高科、潍柴动力表现突出。

6. 零部件与后市场

• 20Q1：零部件板块营收-20.47%，归母净利润-63.02%。整体表现低于预期，但部分企业如伯特利、福耀玻璃等表现较好。
• 19Q4：营收+10.1%，归母净利润20.7亿元。盈利边际改善，部分企业毛利率保持稳定。

7. 新能源乘用车

• 20Q1：行业短期承压，销量和盈利筑底。整体表现低迷，但部分企业如特斯拉产业链表现较好。
• 19Q4：行业整体表现平稳，部分企业如金龙汽车、曙光股份等表现优于行业。

关键信息

• 重卡板块：受益于行业周期、产能利用率和早复工，表现优于乘用车和客车板块。
• 特斯拉产业链：收入虽略有下降，但利润增长，相关零部件企业表现突出。
• 强管控、高成长零部件：如星宇股份、科博达、德赛西威、伯特利等，受益于车型周期和公司管理能力。
• 乘用车：受重资产影响，盈利承压，但部分企业如一汽轿车、长安汽车等逆势增长。
• 客车：受疫情影响严重，多数企业营收和利润下滑，但部分企业如曙光股份、中通客车表现较好。
• 零部件：整体表现低于预期，但部分企业如伯特利、福耀玻璃等盈利改善。
• 风险提示：疫情持续影响消费端，相关主线下游需求低于预期。

投资策略

• 维持汽车行业“推荐”评级。
• 重点关注重卡、特斯拉产业链及强管控、高成长零部件板块。
• 乘用车和客车板块需关注龙头企业的表现，以应对行业竞争和周期波动。

总结

2020年第一季度汽车行业受到疫情冲击，整体表现低迷，但部分板块如重卡、特斯拉产业链及强管控、高成长零部件表现较好。19年第四季度行业开始复苏，重卡和零部件板块盈利改善。报告建议投资者关注行业结构性机会，特别是具备强市高弹性、弱市低风险的龙头企业。