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电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益

核心内容

随着政策支持力度加大，电动车换电模式正从企业自发推广转向政策驱动，行业发展进入加速阶段。目前，仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划，将带来约11.84亿元的设备需求。从中长期来看，预计到2025年，换电站设备市场空间将达到180亿元。

主要观点

• 换电模式的优势：换电模式解决了新能源汽车充电难、电池贵、电池易自燃等长期痛点，为消费者、车企、电池厂和政府带来多重好处。
• 政策推动行业发展：中央和地方政府相继出台政策支持换电模式，包括财政补贴、技术标准制定、基础设施建设等，为换电行业提供了良好的发展环境。
• 换电站设备市场潜力巨大：随着换电模式的普及，换电站设备需求将持续增长，预计2025年市场空间将达180亿元。
• 技术路线多样：目前换电模式主要包括底盘换电和分箱换电两种技术路线，各有优劣，适用于不同场景。
• 换电站建设规划明确：北汽新能源和蔚来汽车已明确换电站建设规划，为设备需求提供了可靠依据。

关键信息

2.1 换电模式利于消费者

• 降低购车初始成本：换电模式允许消费者不购买电池，从而减少购车成本，如北汽EU300和蔚来各车型通过电池租赁方式可降低购车费用。
• 减少充电时间：换电仅需3-5分钟，相比充电模式的数小时，极大提升了使用效率。
• 缓解里程焦虑：换电模式可解决充电桩不足的问题，提高新能源汽车的便利性。
• 规避电池自燃风险：大部分新能源汽车自燃发生在充电过程中，换电模式可有效规避这一风险。

2.2 换电模式利于整车厂

• 提供多种销售方案：车企可以推出带电池购买和电池租赁两种模式，促进销售。
• 便于电池监控：换电模式便于车企对电池进行实时监控，减少因电池故障引发的召回风险。

2.3 换电模式利于电池厂

• 增加电池用量：换电站需要配备电池，带来电池用量的增加。
• 便于梯次利用和回收：换电模式有助于电池的梯次利用和回收，延长电池全生命周期价值。

2.4 换电模式利于政府

• 推动新能源汽车发展：换电模式有助于提升新能源汽车的吸引力，促进产业升级。
• 利于环境保护：新能源汽车减少尾气排放，有利于环保。
• 增强能源安全：减少对石油的依赖，提升国家能源安全。

3.1 换电站设备现状

• 截至2020年7月，全国共拥有457座换电站，主要由奥动新能源（48.58%）、蔚来（30.85%）和伯坦科技（20.57%）运营。
• 换电站主要分布在北上广等一线城市，支持多种车型和运营模式。

3.2 技术路线对比

• 底盘换电：主要由蔚来和北汽新能源采用，设备以RGV为主，适用于中高端车型。
• 分箱换电：主要由伯坦科技采用，设备以六轴机器人为主，适用于B端运营车辆。

3.3 短期设备需求

• 北汽新能源计划2021年建设182座换电站，预计带来9.3亿元设备需求。
• 蔚来计划2021年建设360座换电站，预计带来设备需求约20.6亿元。

3.4 中长期设备需求预测

• 预计到2025年，换电站设备市场空间将达到180亿元。
• 换电模式渗透率预计从2019年的3%提升至2025年的60%。
• 设备价格预计从200万元/座逐步下降至80万元/座。

推荐标的

• 山东威达：与蔚来共同出资成立换电站设备企业，参与换电站设备研发和生产，被重点推荐。

风险提示

1. 换电模式推进不及预期。
2. 政策推进不及预期。
3. 下游换电站建设不及规划预期。

投资评级

• 领先大市-A：预计未来6个月的投资收益率将领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：部分股票维持原有评级。

行业表现

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图表目录

• 图1：底盘换电模式
• 图2：分箱换电模式
• 图3：中国充电桩保有量情况（万台）
• 图4：新能源汽车发生事故的状态
• 图5：蔚来汽车发布以来销量情况（辆）
• 图6：动力电池寿命四个阶段
• 图7：中国石油产量及进口量（亿吨）
• 图8：全国新能源汽车换电站分布情况（按地区）
• 图9：全国新能源汽车换电站分布情况（按运营商）
• 图10：底盘换电模式示例
• 图11：昆山斯沃普股权结构

表格目录

• 表1：中央政府近期促进换电模式的各项政策汇总
• 表2：地方政府近期促进换电模式的各项政策汇总
• 表3：换电模式相较于充电模式的好处一览
• 表4：部分车型新能源版本和燃油车版本价格对比
• 表5：部分电动车充电时长
• 表6：换电模式收费情况
• 表7：2019年召回新能源汽车情况
• 表8：目前在运营换电站运营商情况
• 表9：分箱换电模式与底盘换电模式对比
• 表10：北汽蓝谷定增募投项目情况
• 表11：换电站建设项目投资预测
• 表12：换电站设备需求测算