其他专用机械行业：电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益-20200820-安信证券-16页_760kb

电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益

核心内容

随着政策层对“换电模式”的大力推动，电动车换电行业正迎来快速发展期。换电模式通过将电池与车辆分离，解决了新能源汽车充电难、电池贵、电池易自燃等长期痛点，成为多方共赢的创新模式。根据测算，仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划，将带来11.84亿元的设备需求。从中长期来看，预计到2025年，换电站设备市场空间将达到180亿元。

主要观点

• 换电模式的优势：换电模式在降低购车成本、提升充电效率、缓解里程焦虑、规避电池自燃风险等方面表现突出，为消费者、车企、电池厂及政府带来多重利好。
• 政策推动加速发展：自2019年起，工信部、国家发改委、财政部等多个部门开始出台政策鼓励换电模式发展。2020年4月，新能源补贴政策取消换电车型的30万元补贴门槛；5月，政府工作报告首次将充换电纳入“新基建”范畴；8月，首个《电动汽车换电安全要求》国家标准通过审查，标志着行业规范化进程加快。
• 市场空间广阔：预计到2025年，换电站设备市场空间将达180亿元，换电设备需求有望持续增长。

关键信息

换电模式对各参与方的好处

换电站设备市场分析

• 现状：截至2020年7月，全国换电站数量为457座，主要由奥动新能源、蔚来、伯坦科技等三家企业推动。
• 技术路线：换电模式主要分为底盘换电和分箱换电两种技术路线，分别由蔚来、北汽新能源和伯坦科技采用。
• 短期预测：仅考虑北汽和蔚来，2021年换电站设备需求预计为9.3亿元。
• 中长期预测：预计到2025年，换电站设备市场空间将达180亿元，换电站数量将大幅增长。

换电站设备投资测算

推荐标的

• 山东威达：与蔚来共同出资设立昆山斯沃普智能装备有限公司，专注于自动化换电站的设计、研发、生产制造、销售、安装及技术服务，是换电设备领域的重点推荐供应商。

风险提示

1. 换电模式推进不及预期：换电行业目前缺乏统一电池标准，电池技术进步存在不确定性，可能影响换电模式的普及。
2. 政策推进不及预期：换电模式由政策推动，若政策落地不及预期，将影响行业发展。
3. 下游换电站建设不及规划预期：若换电站建设速度低于预期，将对换电设备近期需求造成影响。

投资评级

• 领先大市-A：预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：部分标的保持稳定的投资评级。

图表目录

• 图1：底盘换电模式
• 图2：分箱换电模式
• 图3：中国充电桩保有量情况（万台）
• 图4：新能源汽车发生事故的状态
• 图5：蔚来汽车发布以来销量情况（辆）
• 图6：动力电池寿命四个阶段
• 图7：中国石油产量及进口量（亿吨）
• 图8：全国新能源汽车换电站分布情况（按地区）
• 图9：全国新能源汽车换电站分布情况（按运营商）
• 图10：底盘换电模式示例
• 图11：昆山斯沃普股权结构

行业表现

分析师信息

• 李哲：分析师，SAC执业证书编号：S1450518040001，邮箱：lizhe3@essence.com.cn
• 崔逸凡：分析师，SAC执业证书编号：S1450519090004，邮箱：cuiyf1@essence.com.cn
• 电话：021-35082396

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换电站运营商情况

结论

换电模式正成为新能源汽车行业的重要发展方向，政策支持和技术积累为行业提供了良好的发展环境。随着换电站数量的增加和设备需求的增长，相关设备供应商将受益，山东威达作为换电站设备的重要供应商，值得关注。