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总第3807期：港股市场与重点公司分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2021年5月31日的港股市场动态及重点公司研究，主要包括以下内容：

• 港股通连续两日净流出，市场情绪未见明显转暖。
• 拼多多与京东的公司研究，重点分析其财务表现、业务发展及未来前景。
• 多个行业的股票评级与目标价信息，涵盖零售消费、教育、金融、公用事业、商品原材料、工业制造和基建等板块。

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大市分析

市场走势

• 恒指在5月28日冲高后回压，最终上涨11点至29124点，连续第三日高于29000点。
• 恒指在3月初以来首次站上29000点以上，28600点被视为关键支撑位。
• 国指下跌55点至10794点，跌幅0.5%。

资金流动

• 港股通连续两日净流出，周五流出约18亿元。
• 大盘整体动力未见增强，中小盘股仍是市场关注焦点。

交易数据

• 港股主板成交额为1727亿元，沽空金额为237.7亿元，沽空比例13.76%。
• 升跌股数比为784:974，日内涨幅超10%的股票有44只，跌幅超10%的有30只。

特别关注

• 京东物流首日上市表现一般，股价仅略高于招股价，显示市场对平台经济仍持谨慎态度。

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公司研究

拼多多（PDD，买入）

财务表现

• 2021Q1总收入：221.67亿元，同比增长239%，远超预期。
• 运营亏损：41.47亿元，同比收窄。
• Non-GAAP运营亏损：31.74亿元，同比收窄。
• 归母净亏损：2.91亿元，同比大幅收窄。
• Non-GAAP归母净亏损：18.90亿元，同比收窄。

业务亮点

• 广告收入：同比增长156.9%，受益于GMV增长和多多买菜业务发展。
• 交易服务费收入：同比增长179.5%，主要得益于多多买菜。
• GMV：预计2021Q1达4866亿元，同比增长61%。
• 毛利率：51.5%，同比下降，主要受1P和多多买菜履约费用影响。
• 销售费用：同比增长78%，费用率58.6%，因广告和促销活动增加。

未来展望

• 多多买菜：作为第二曲线，通过外包和低价策略快速打开市场。
• 目标价：169.38美元，较现价有41.55%的增长空间。
• 风险提示：宏观经济不确定性、电商行业增长不及预期、反垄断法。

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京东（JD.US/09618.HK，买入）

财务表现

• 2021Q1总收入：2032亿元，同比增长39%，超过预期。
• 毛利率：14.3%，同比下降82bps。
• Non-GAAP净利润：39.7亿元，同比下降8bps至2%。
• 日百类收入：同比增长35.9%，但增速放缓。
• 京喜业务：活跃买家数量增长29%，用户从低线市场主要增长。

业务亮点

• 带电类需求恢复：增长34%，芯片短缺影响有限。
• 京东物流：服务收入增长73.1%，受益于外部客户和3P商家增长。
• 第三方业务：受益于反垄断监管，增长加速。

未来展望

• 目标价：110.00美元，较现价有48.78%的提升空间。
• 收入与利润预测：预计2021-2023年收入CAGR为24.6%，Non-GAAP净利润CAGR为29.4%。
• 风险提示：电商与物流行业竞争激烈、用户增长依赖下沉、新业务发展不及预期、人民币贬值。

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关键信息总结

拼多多

• 业绩超预期，用户数已超8亿。
• 多多买菜业务是未来增长的关键。
• 毛利率下降，但运营效率提升。
• 估值上调，目标价169.38美元，维持买入评级。

京东

• 收入增长强劲，受益于带电类需求恢复。
• 京东物流表现突出，第三方业务增长加速。
• 反垄断政策利好，但需关注未来增长速度。
• 估值上调，目标价110.00美元，维持买入评级。

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重点股票评级与目标价

股票	代码	现价（港元）	目标价（港元）	评级	20PE	21PE	22PE	20-22EPS CAGR	每股净资产（港元）	市值（亿港元）
李宁	2331	71.4	64.55	买入	88.7	61.2	45.7	39.4%	4.15	1561
安踏	2020	156.5	139.8	买入	69.9	45.2	35.8	39.8%	10.54	4230
波司登	3998	4.23	3.97	买入	33.0	25.9	21.3	24.3%	1.00	452
申洲国际	2313	205.2	179.8	买入	51.8	40.8	35.3	21.1%	24.49	3084
达玛品	379	4.83	4.74	买入	15.1	14.6	13.6	5.2%	1.52	675
农夫山泉	6933	44.7	38.4	买入	79.9	69.7	59.9	15.5%	1.64	2251
中国飞鹤	6186	21.15	21.05	买入	22.7	20.2	16.5	17.3%	2.36	1889
旺旺	151	5.76	5.81	买入	17.0	15.0	14.5	8.3%	1.29	704
海底捞	6862	43.9	44.5	买入	627.5	41.8	32.7	337.8%	2.29	2327
中国科培	1890	5.99	5.55	买入	18.3	13.5	11.2	28.2%	1.86	121
华宝国际	336	12.08	8.25	买入	28.8	27.3	25.3	6.7%	5.16	376
恒安国际	1044	52.35	50.45	买入	11.6	11.6	11.0	2.9%	19.67	623
中国平安	2318	84.85	80.9	买入	10.2	9.4	7.2	19.0%	38.89	6320
复星国际	656	12.52	11.72	买入	5.7	5.1	5.7	24.6%	14.77	1070
华润燃气	1193	48.1	45.2	买入	20.8	17.8	16.0	14.2%	15.68	1113
中国水务	855	6.05	6.33	买入	5.9	5.8	5.0	8.9%	5.05	96
天立教育	1773	4.06	5.13	买入	18.7	14.7	10.1	36.2%	1.55	88
美的集团	3690	265.2	255.2	买入	429.1	不适用	14.8	不适用	5.86	236

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总结

本报告强调了拼多多和京东的强劲业绩表现以及其未来增长潜力。拼多多的收入超预期，但毛利率下降，主要因多多买菜业务和1P业务的影响。京东则受益于带电类需求恢复和反垄断政策，推动第三方业务增长。同时，港股通连续净流出，显示市场情绪尚未完全回暖，但A股走强对港股有一定提振作用。

整体来看，市场对中小盘股关注度较高，尤其是品牌销售和医药医美相关企业。此外，多个行业股票的评级为买入，目标价上调，显示机构看好其未来发展潜力。