中外股票估值追踪及对比：贸易战缓和带动消费和科技估值修复-20190816-太平洋证券-26页_2mb

贸易战缓和带动消费和科技估值修复总结

核心内容

本报告分析了2019年8月12日至8月16日期间，A股与港股的估值情况，并结合中美贸易战缓和的影响，探讨了市场估值修复的背景及趋势。报告指出，行业和指数估值均有所回升，部分行业和个股估值处于历史低位，显示市场存在一定的修复空间。

主要观点

• 行业表现：电子、食品饮料、计算机、医药生物、通信等行业在7月31日市场回调后持续获得正收益，估值回升与中美贸易战缓和密切相关。其中，食品饮料和医药生物受益于北上资金流入，电子受益于消费电子和华为产业链，有色受益于黄金等避险资产。
• A股整体估值：Wind全A PE（TTM）为16.34倍，位于2000年以来22.50%的历史分位，较上期有所回升。Wind全A（除金融、石油石化）PE（TTM）为24.17倍，位于2000年以来27.26%的历史分位，同样较上期上涨。
• PB估值：Wind全A PB（LF）为1.61倍，位于2000年以来7.49%的历史分位，较上期回升。Wind全A（除金融、石油石化）PB（LF）为2.12倍，位于2000年以来18.38%的历史分位，较上期上涨。
• 重要指数：上证50、沪深300、创业板50等指数PE均较上期上升，但创业板指、创业板50PE位于历史50%分位以上。上证综指和上证50PB估值仍低于近三次市场大底。
• 行业估值：电子、国防军工、计算机等行业PE估值回升较多，历史百分位分别修复至18.08%、37.96%、52.01%。建筑装饰业PB估值回落，其余行业PB均有所上升。
• 个股分布：当前市场个股估值分布与2013年底部相似，但20倍以下市盈率个股占比偏高，200倍以上估值个股占比偏低，显示市场整体估值更偏向低位。
• 港股估值：恒生国企、恒生指数、恒生红筹PE处于2000年以来中等偏下位置，且所有指数较上期回落。资讯科技业PE偏高，为88.65倍，处于历史百分位较高水平。
• AH股溢价：AH股溢价指数为134.15点，位于历史百分位79.83%，显示A股相对H股溢价上升。
• 中美估值对比：A股部分行业如原材料、非日常生活消费品、医疗保健、信息技术、电信业务PE高于美股，而能源、工业、金融、公共事业和房地产PE低于美股。部分中概股如阿里巴巴、网易、京东等估值较高，而部分个股如美凯龙、途牛等存在较大溢/折价。

关键信息

• 行业PE：电子、国防军工、计算机等行业PE较上期回升，历史百分位分别修复至18.08%、37.96%、52.01%。
• 行业PB：除轻工制造、钢铁、银行、非银金融PB估值有回落外，其余行业PB均有所上升。
• 个股估值：当前市场个股估值分布与2013年底部类似，但20倍以下市盈率个股占比偏高，200倍以上估值个股占比偏低。
• 港股PE：恒生国企、恒生指数、恒生红筹PE处于2000年以来中等偏下位置，资讯科技业PE偏高。
• AH股溢价：AH股溢价指数为134.15点，位于历史百分位79.83%。
• 中美行业PE对比：A股部分行业PE高于美股，部分低于美股，显示中美市场估值差异。
• 中概股：部分中概股如阿里巴巴、网易、京东等估值较高，部分如途牛等存在较大溢/折价。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

估值修复空间

• 多数重要指数的PE和PB估值已低于2005年的估值底部，显示市场存在一定的修复空间。
• A股整体估值仍低于历史大底，但部分行业如计算机、农林牧渔PE历史百分位超过50%，表明估值修复空间较大。
• 港股部分行业如资讯科技业PE偏高，显示市场存在一定的调整空间。

总结

本报告指出，中美贸易战缓和对A股市场产生了积极影响，带动消费和科技行业的估值修复。A股整体估值较上期有所回升，但部分指数如上证综指和上证50PB估值仍低于历史大底。港股整体估值处于中等偏下位置，部分行业如资讯科技业PE偏高，显示市场存在一定的调整空间。AH股溢价指数上升，部分个股存在较大溢/折价。中美行业PE对比显示，A股部分行业估值偏高，部分偏低，市场存在一定的估值差异。行业和个股评级显示，部分行业和个股具有较高的投资潜力。