20250413-银河期货-贸易战预期缓和_镍价超跌反弹_24页_12mb

贸易战预期缓和镍价超跌反弹总结

核心内容概述

本文主要分析了2025年4月镍市场及不锈钢产业链的供需变化、贸易战对市场的影响以及交易策略。核心观点认为，尽管贸易战预期有所缓和，但镍价仍处于震荡下行趋势，短期内可能反弹，但长期仍面临利空压力。同时，不锈钢市场整体需求疲软，利润空间有限，但新能源汽车市场因政策支持而表现强劲。

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主要观点

需求端

• 贸易战预期缓和：市场情绪有所回暖，风险资产超跌反弹，但整体仍保持谨慎。
• 不锈钢需求平淡：4月不锈钢粗钢排产较高，但下游采购情绪未明显改善，实际需求增长乏力。
• 新能源汽车需求强劲：受以旧换新政策影响，中国新能源汽车零售表现超预期，渗透率持续上升。
• 高钴价抑制三元需求：钴价上涨对三元前驱体和正极材料需求形成抑制，同时增加镍供应，对镍价构成利空。
• 纯镍需求疲软：1-3月纯镍消费累计同比增长4%，但整体仍处于供过于求状态。

供应端

• 印尼提高BNPB费用：4月第二周开始执行，对镍成本形成支撑。
• 国内精炼镍产量高位：4月预计环比略增，但因一季度新增产能爬产，整体供应压力仍大。
• 原料库存增加：全球显性库存增速放缓，LME和国内库存均有所累积。
• NPI价格下跌：受镍价下跌影响，NPI价格跟随不锈钢价格下行，但部分工厂仍保持较高升水。
• 高镍铁产量下降：因高镍铁价格走弱，部分工厂减少升水，市场观望情绪浓厚。

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关键信息

贸易战对市场的影响

• 中美关税升级：美国对中国输美商品加征关税，中国亦采取反制措施，关税水平大幅上调，影响范围广泛。
• 对出口的冲击：美国加征关税主要影响本土供应链，对中国出口影响有限；中国对美加征关税则可能减少进口量，提高其他品牌市占率。
• 政策不确定性：关税政策的不确定性导致部分下游企业暂停采购，市场观望情绪浓厚。

交易逻辑与策略

• 单边策略：短期反弹修复恐慌情绪，向上测试阻力，但整体震荡下行趋势未改，建议保持先反弹再沽空的思路。
• 期权策略：建议卖出执行价较高的看涨期权，以对冲潜在上涨风险。
• 套利策略：暂时观望，因市场波动性较大，未出现明显套利机会。

价差与库存变化

• 沪伦比：4月11日为8.15，较上周末略有回升。
• 现货进口盈亏：4月11日为-1774元/吨，显示进口亏损加剧。
• LME镍升贴水：4月11日为-202.22元/吨，显示贴水扩大。
• SMM金川镍升贴水平均：4月11日为3200元/吨，显示升水维持高位。
• 全球显性库存：25.4万吨，LME库存20.45万吨，国内库存小幅下降。

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不锈钢市场分析

原料市场

• 镍矿价格坚挺：菲律宾镍矿价格稳定，印尼镍矿山升水意愿较强，但高镍铁价格走弱。
• 铬系价格持续上涨：铬矿和铬铁价格均上涨，但市场观望情绪浓厚。
• 原料成本压力：冷轧现金成本估算为13900元/吨，高于现货和期货成交价，显示成本压力。

供应与需求

• 不锈钢排产高位：1-4月粗钢产量累计同比增长12%，但利润不佳，需求未见明显增长。
• 进口与出口数据：1-2月不锈钢进口量同比减少29%，出口量增加12%，净出口量大幅上升。
• 库存变化：不锈钢厂库增加，社库和仓单略有下降，显示市场供应压力。

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新能源汽车市场分析

中国表现

• 零售销量强劲：3月新能源汽车零售98.8万辆，同比增长39%，表现超预期。
• 出口增长显著：1-2月出口量同比增长54%，主要受特斯拉返销影响。
• 政策推动：以旧换新政策对新能源汽车市场形成提振，推动销量增长。

海外市场

• 美国市场受关税影响：新能源汽车进口关税提升至25%，对中国出口影响有限。
• 欧洲市场增长稳健：新能源汽车销量同比增长11.3%，但部分国家进口量下降。
• 印度市场增长迅猛：新能源汽车进口量同比增长3207%，但整体基数较低。

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硫酸镍市场分析

• 高钴价抑制需求：钴价上涨导致三元材料需求受限，对硫酸镍市场形成压制。
• MHP与高冰镍产量变化：印尼MHP产量增长，但高冰镍产量下降，因NPI利润较高，企业倾向直接销售NPI。
• NPI短缺：NPI供应紧张，导致硫酸镍短缺，市场出现结构性矛盾。

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作者与免责声明

• 作者信息：陈婧，银河期货研究员，具有期货从业资格和投资咨询资格。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失负责。

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总结

总体来看，镍市场在贸易战预期缓和下出现短期反弹，但长期仍面临供应过剩和需求疲软的压力。不锈钢市场因成本高企和利润不佳，需求增长有限，但新能源汽车市场因政策支持而表现强劲，成为镍需求的重要支撑。建议投资者保持谨慎，关注贸易战进展及市场供需变化，适时调整策略。