20180521-中国银河-军工行业周报_贸易战缓和_风险偏好提升利好军工行业_16页_1mb

报告摘要

军工行业周报总结 - 2018年05月21日

核心内容

2018年5月14日至5月21日期间，军工行业受到贸易战缓和及风险偏好提升的利好影响，整体表现积极。同时，我国第二艘航母首次出海试验标志着我国航母建造能力的提升，商用发动机CJ-1000AX的首次点火成功推动了大飞机自主化进程，成为军工行业发展的新亮点。

主要观点

贸易战缓和：中美达成协议，贸易战局势进一步缓和，提升了市场风险偏好，对军工板块形成利好。
商用发动机突破：CJ-1000AX首次点火成功，标志着国产大飞机发动机进入关键阶段，预计2025年前后投入市场，带动相关产业链增长。
航母建造能力提升：第二艘航母出海试验，表明我国已掌握中型航母建造技术，并具备向大型航母发展的潜力。
估值回归空间：军工板块当前PE（TTM）为56倍，低于历史均值，估值回归空间约12%。
行业成长性突出：国内军工企业过去五年收入和利润复合增速显著高于国际同行，尤其在航空和航天领域表现优异。
重点公司推荐：建议逢低布局，推荐杰赛科技、航天电器、中航光电、中航电子、楚江新材、海兰信、全信股份等公司。

关键信息

一. 行业热点

我国第二艘航母首次出海试验：试验从5月13日开始，验证了航母动力系统等设备的可靠性，表明我国在航母建造技术上的进步。

二. 最新观点

商发取得重大进展：
- CJ-1000AX首次点火成功，是国产大飞机发动机的重要突破。
- 未来20年全球商用涡扇发动机需求量为9.3万台，总价值约8626亿美元。
- 中国航发商用发动机公司有望凭借差异化策略在国际市场上占据一席之地。
贸易战缓和利好军工板块：
- 军工行业避险属性有所减弱，但整体风险偏好提升。
- 当前军工板块整体PE（TTM）为56倍，低于历史均值，具备估值回归空间。
- 建议逢低布局，推荐估值和成长兼备的个股。

三. 核心组合表现

组合	股票代码	股票简称	权重	周涨幅 (%)	绝对收益率 (%)	相对收益率 (%)
进攻型	300065.SZ	海兰信	25%	4.50	13.72	7.76
进攻型	600967.SH	内蒙一机	25%	1.93	18.30	22.91
进攻型	000768.SZ	中航飞机	25%	-2.93	-6.82	-3.61
进攻型	300447.SZ	全信股份	25%	-2.03	-33.58	-23.39
稳健型	002025.SZ	航天电器	25%	-0.28	14.76	25.56
稳健型	002179.SZ	中航光电	25%	2.72	19.02	29.83
稳健型	002013.SZ	中航机电	25%	-1.85	12.73	17.79
稳健型	002544.SZ	杰赛科技	25%	0.00	-4.56	3.31

四. 国内与国际军工行业估值对比

国内军工板块：
- PE（TTM）为55.7倍，低于2012年以来的均值。
- PB为2.79倍，低于欧美市场。
- 估值溢价率较历史平均水平低64个百分点，当前为229.6%。
国际军工板块：
- 美国军工板块PE为23.01倍，欧洲军工板块PE为14.09倍。
- 国内军工板块PE显著高于美欧市场，PB低于美欧市场。
- 未来随着军费投入和资产证券化，国内军工板块估值有望逐步收敛。

五. 重点公司投资分析

航天电器：
- 传统军工业务增长稳定，微特电机和光通信业务增长潜力大。
- 预计2018-2019年归母净利分别为3.61亿和4.52亿，EPS为0.84元和1.05元。
中国动力：
- 舰船动力龙头企业，燃气动力、核动力及全电动力业务增长空间大。
- 预计2018-2019年归母净利分别为15.83亿和19.05亿，EPS为0.91元和1.10元。
海兰信：
- 国内稀缺的海洋信息化公司，业务涵盖智能航海、海洋信息服务、海洋监测。
- 预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.15亿和2.30亿，EPS为0.54元和0.57元。
全信股份：
- 主营光电传输业务，应用广泛，成长性持续看好。
- 预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.25亿和2.80亿，EPS分别为0.72元和0.89元。
湘电股份：
- 军品业务加速发展，电力推进系统将成为重要增长点。
- 预计2018-2019年净利润分别为1.60亿和1.95亿，EPS分别为0.17元和0.21元。
天银机电：
- 主营陶瓷电容，竞争优势明显，预计未来保持20%以上增长。
- EPS分别为0.73元和0.92元。
火炬电子：
- 陶瓷电容业务稳定，特种陶瓷材料布局有望成为新的增长点。
- EPS分别为0.73元和0.92元。
中航机电：
- 航空机电系统研制业务占比超60%，市场占有率国内第一。
- 预计2018-2019年归母净利润分别为7.25亿和8.75亿，EPS为0.28元和0.34元。
康拓红外：
- 铁路机车车辆运行安全检测与检修行业龙头，受益于国企改革和军民融合。
- EPS分别为0.22元和0.26元。
旋极信息：
- 军民融合企业，布局大数据业务，进军智慧城市。
- EPS分别为0.62元和0.82元。
航天科技：
- 车联网业务受益于政策支持，未来有望成为新的收入增长点。
- EPS分别为0.49元和0.58元。
中国卫星：
- 卫星应用和研制业务持续成长，有资产整合潜力。
- EPS分别为0.38元和0.41元。

六. 风险提示

改革进度不及预期：军民融合及军工集团改革可能面临进展缓慢的风险。

附录信息

行业数据跟踪：
- 中证军工指数年初至今表现良好。
- 个股涨跌幅榜显示部分公司表现优异，如海特高新、爱乐达等。
重要上市公司动态：
- 康拓红外拟收购轩宇空间和轩宇智能。
- 日发精机拟收购捷航投资，间接持有Airwork股权。
- 中航沈飞发布股权激励计划。
- 光威复材关键技术研究通过验收。
- 全信股份解除限售股份，控股股东承诺不减持。
- 北方国际清算控股子公司。
- 皖通科技终止设立军工产业并购基金。
行业动态：
- 国际首创深潜起重工程船交付。
- 航天科技一院研制低成本“飞控机”。
- 世界首艘双燃料高速客滚船试航。
- 航测遥感中心启动首个航空重磁测量项目。
- 中国遥感卫星地面站接收高分五号卫星数据。
- 中船重工智能制造创新中心成立。