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A股底部徘徊已久，期待贸易战缓和助力反弹

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助，发布于2018年9月13日。报告分析了A股在2018年9月的市场表现及未来投资建议，指出当前A股处于长期调整阶段，但底部特征明显，存在阶段性反弹的可能。

主要观点

• A股在底部徘徊已久，受经济下行压力、中美贸易战和新兴市场汇率危机等多重因素影响，市场风险偏好下降，情绪低迷。
• 上证综指自7月25日以来持续下跌，截至9月13日收于2656.11点，距离2016年熔断前低仅一步之遥。
• 量能持续低迷，本周甚至出现单日成交量不足2200亿元，局部利好提振作用有限。
• 2018年中报显示，社保基金重仓股持仓规模上升，但持仓市值下降，表现出一定的增持倾向，尤其在银行、医药和基础化工板块。
• ETF份额持续上升，机构资金对A股预期较为乐观，而散户则因风险承受能力较低而倾向于止损。

关键信息

1. 近期市场表现

• 主要指数表现：

  • 上证综指：2656.11，周跌1.71%，月跌2.54%，年初至今跌19.69%
  • 沪深300：3202.02，周跌2.31%，月跌3.97%，年初至今跌20.56%
  • 上证50：2381.39，周跌2.31%，月跌3.76%，年初至今跌16.75%
  • 中证500：4693.97，周跌2.04%，月跌2.51%，年初至今跌24.91%
  • 中证1000：4919.81，周跌2.04%，月跌2.73%，年初至今跌29.89%
  • 中小板指：5518.44，周跌3.43%，月跌5.59%，年初至今跌26.96%
  • 创业板指：1385.80，周跌2.77%，月跌3.44%，年初至今跌20.93%

• 成交量：持续萎缩，本周单日成交量不足2200亿元。

• 行业表现：年初至今中信一级行业无一收涨，仅石油石化跌幅较小。

2. A股底部蓄势充足，反弹只待风险因素消散

• 基本面因素：

  • 经济下行压力增大，表外融资收缩，金融环境趋紧。
  • 企业利润总额增速放缓，库存阶段性上行，市场情绪持续悲观。
  • A股估值已充分下修，处于历史低位。

• 估值表现：

  • 上证综指市盈率11.75倍，市净率1.35倍，历史分位数分别为13.51%和3.52%。
  • 中证500、中证1000和申万小盘指数市盈率历史分位数甚至不足1%。
  • 估值底部特征明显，具备向上修复空间。

• 风险因素：

  • 中美贸易战是压制A股表现的最主要因素，其进程将决定A股反弹时点。
  • 美国财政部长姆努钦邀请中方进行贸易谈判，可能带来超预期缓和。

3. 后市投资建议和展望

• 推荐板块：

  • 重点关注金融、地产、医药等蓝筹股，这些板块可能成为反弹主力。
  • 均衡配置计算机、通信、消费、钢铁、国防军工和建材等板块。
  • 长线关注成长和价值属性突出的个股。

• 利好因素：

  • 高层对基建的重视有助于改善经济增速预期。
  • 金融监管新规落地情况优于预期，为银行和资金预留调整空间。
  • 央行流动性充裕局面不会波动。
  • 外资进入加快，提高A股增量资金预期。

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 全球货币政策超预期
• 全球贸易摩擦低于预期

机构资金动向

• 社保基金：

  • 持仓规模上升，但市值下降。
  • 银行板块继续获得增持，医药和基础化工进入前三。
  • 食品饮料板块结构性增持，显示对消费板块的偏好。

• ETF：

  • 份额持续上升，尤其是创业板ETF，显示机构资金对A股信心增强。

结论

A股当前估值处于历史低位，基本面虽有下行压力，但存在阶段性反弹的潜力。其中美贸易战是最大的不确定性因素，若出现超预期缓和，将有助于市场情绪恢复，推动A股反弹。投资者应重点关注蓝筹股和具备成长价值属性的个股，同时关注机构资金动向，把握市场配置机会。