20171024-兴业证券-长春高新-000661.SZ-渠道拓展价格维护到位_金赛保持高增长_7页_661kb

报告摘要

本报告发布于2017年10月24日，对长春高新（000661）的财务表现、业务发展及投资评级进行分析。公司整体表现稳健，核心子公司金赛药业保持高速增长，带动公司整体业绩提升，分析师维持“增持”评级。

金赛药业表现强劲：金赛药业在2017年前三季度预计实现收入15亿元，同比增长54%，净利润5.7亿元，同比增长50%。其主要增长动力来自生长激素水针和长效生长激素的销售，其中水针收入预计增长50%以上，长效生长激素预计增长70%。
新产品逐步放量：重组促卵泡素已在9个省份中标，预计2017年将贡献业绩。此外，金赛药业还涉足儿童和辅助生殖用药及相关诊疗服务，业务布局持续扩展。
公司整体业绩增长：公司2017年前三季度实现收入26.48亿元，同比增长20.79%，归属母公司净利润4.87亿元，同比增长28.31%，扣非归母公司净利润4.69亿元，同比增长26.10%。
财务指标改善：公司整体毛利率提升至88.06%，净利率稳定在16.6%-17.0%之间，ROE持续增长至16.6%。经营性现金流由负转正，预计逐步改善。
投资预测与评级：预计2017-2019年EPS分别为3.73元、4.83元、6.09元，对应PE分别为43倍、33倍、27倍，维持“增持”评级。
风险提示：主要风险包括主力品种销售不及预期、新品上量低于预期等。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2897	3808	4859	6104
净利润（百万元）	485	634	822	1036
毛利率（%）	79.4	85.5	85.5	85.5
净利率（%）	16.7	16.6	16.9	17.0
ROE（%）	12.4	14.4	15.7	16.6
每股收益（元）	2.85	3.73	4.83	6.09
每股经营现金流（元）	1.81	14.01	4.91	5.79

比率	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率（%）	20.6	31.4	27.6	25.6
净利润增长率（%）	26.1	30.7	29.6	26.1
资产负债率（%）	28.3	23.8	23.5	22.0
流动比率	2.78	3.14	3.53	3.85
速动比率	2.35	2.71	3.06	3.32
资产周转率	0.58	0.59	0.65	0.69
PE（倍）	56.61	43.31	33.41	26.50
PB（倍）	7.04	6.24	5.26	4.39

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