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海外疫情持续向好 国内维稳不断加力 - 宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月14日当周的宏观经济环境，重点关注了海外疫情发展、国内经济数据及政策动向，并对大宗商品价格、房地产市场、进出口情况等进行了详细解读。

国际环境分析

• 疫情趋势：全球日新增病例持续回落，单日确诊病例已降至百万以内，表明海外疫情控制取得一定成效。
• 经济形势：
  • 欧元区：ZEW经济景气指数进一步下行至-43，显示经济信心不足，俄乌冲突及高通胀仍是主要拖累因素。
  • 美国：3月核心CPI和核心PPI同比增速分别达到6.5%和10.0%，通胀水平再创新高，叠加此前议息会议纪要信息，美联储5月加息50bp几成定局。

国内经济环境分析

1. 宽信用政策持续推进

• 社融与信贷数据：均明显强于市场预期，信贷、表外融资和政府债券是社融多增的主要动力。
• 信贷结构：企业部门短期贷款和票据融资贡献显著，但中长期贷款增长乏力，反映出需求端疲弱。
• 政策特征：信用扩张仍以供给推动为主，政策呵护力度持续，但效果受疫情干扰。

2. 通胀压力有所强化

• CPI：受汽柴油价格上涨影响，CPI同比增速回升至1.5%，部分抵消了猪肉价格的拖累。
• PPI：大宗商品价格走强弱化了翘尾走低对PPI增速的拖累，PPI同比增速强于预期。
• 展望：地缘冲突将使大宗商品价格长期维持强势，年内通胀压力可能持续增强。

3. 外需与进出口情况

• 出口：韧性主要来自于价格高企，但未来将面临海外需求扩张放缓、价格助推效应减弱及转单效应逆转等挑战。
• 进口：受国内疫情冲击及内需疲弱影响，进口不振，但随着稳增长措施落地及疫情好转，进口有望改善。
• 贸易顺差：一季度高增继续支撑GDP，但净出口对GDP增长的贡献将逐季回落，甚至出现负贡献。

高频数据观察

下游行业

• 房地产：成交再度回落，30大中城市商品房成交面积下降。
• 农产品：批发价格指数触顶走低，显示需求疲软。

中游行业

• 钢铁：价格略有下行。
• 水泥：价格微幅反弹，但整体表现平淡。

上游行业

• 动力煤：价格震荡走弱。
• 焦煤与焦炭：价格维持强势。
• 有色金属：
  • 锌价：大幅上扬。
  • 铝价：明显走低。
  • 铜铅：价格震荡。
• 贵金属：价格略有反弹。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：可能对全球经济和供应链造成冲击。

投资评级说明

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