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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品等多个领域，结合宏观经济、供需变化、库存情况及市场情绪等因素，给出相应的操作建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、贵金属

• 市场背景：美国3月通胀水平为8.5%，略高于预期，但环比增幅有所放缓，市场开始讨论通胀见顶。
• 美联储政策：市场预计年内加息225个基点，基本与美联储官员预期一致。
• 操作建议：在高通胀预期与稳增长预期下，极端低库存支撑铜价，建议逢低买入或继续持有。
• 风险提示：快速加息可能对经济造成较大冲击，存在滞涨风险。

二、基本金属

1. 铜

• 价格表现：沪铜主力昨日上涨0.93%，夜盘持平。
• 供需分析：供应端铜矿增量持续释放，需求端受疫情压制，但对疫情后需求乐观。
• 操作建议：建议继续多头持有，或逢低买入。
• 风险提示：高价格下可能引发负反馈，影响需求。

2. 铝

• 价格表现：沪铝主力昨日上涨1.9%，夜盘上行0.7%。
• 供需分析：国内供应增速较快，但复产已较为充分；海外出口订单较好，3月出口同比增加12.9%。
• 操作建议：维持多头持有或逢低买入。
• 风险提示：高价格下需求可能恶化。

3. 镍

• 市场表现：低库存格局未改变，镍易涨难跌。
• 供需分析：高冰镍产能持续投放，但需求受淡季、疫情、提价等因素抑制，库存拐点或加速出现。
• 操作建议：建议观望，因多空情绪均消退，小量边际资金可能引发大幅波动。
• 风险提示：库存拐点尚未明确，需持续观察。

三、黑色产业

1. 不锈钢

• 供需分析：3月实际产量增速为1%，4月预计-9%，需求预期强化。
• 库存情况：华东物流不畅导致双周累库，但下游有补库需求。
• 操作建议：建议多单续持，亦可搭配镍短空单持有。

2. 焦煤

• 价格表现：昨日01合约收盘价2803.5元/吨，环比-1.04%。
• 供需分析：供给端受疫情影响，物流受限；需求端受制于物流问题与地产下行。
• 操作建议：建议逢低滚动多配，高位滚动空钢材利润，不宜追高。

3. 焦炭

• 价格表现：01合约收盘价3657元/吨，环比-0.68%。
• 供需分析：山西疫情导致焦企生产运输受限，部分高炉缺焦炭焖炉。
• 操作建议：建议逢低滚动多配，高位滚动空钢材利润，不宜追高。

4. 动力煤

• 价格表现：01合约收盘价800元/吨，环比0.00%。
• 供需分析：供给端产量高位维持，库存持续累积；需求端受疫情影响，日耗走低。
• 操作建议：现货端可适当逢低采购，合理补库；盘面不建议参与。

四、农产品市场

1. 豆粕

• 市场表现：短期CBOT大豆震荡，国内蛋白市场期现回归。
• 供需分析：南美大减产，美豆新作面积增加，供需偏紧，地缘冲突利多。
• 操作建议：短期偏多思路不变，关注新作产量。

2. 油脂

• 市场表现：马盘维持高位震荡。
• 供需分析：棕榈油进入季节性增产周期，但高价抑制需求，库存处于偏低水平。
• 操作建议：近月合约偏多思路不变，关注俄乌谈判及棕榈复产力度。

3. 白糖

• 市场表现：郑糖收跌6020，基差明显走弱。
• 供需分析：巴西甘蔗压榨量锐减，原糖价格上涨；国内进口利润亏损，消费旺季支撑。
• 操作建议：建议高抛低吸，关注国际油价与巴西制糖比调整。

4. 棉花

• 市场表现：外强内弱格局不变，美棉上涨。
• 供需分析：国内出口销售转弱，现货升水所剩无几，下游成交低迷。
• 操作建议：建议逢高抛空，关注疫情与政策影响。

5. 生猪

• 市场表现：全国出栏均价12.18元/公斤，部分区域价格上升。
• 供需分析：能繁母猪产能持续去化，二季度价格底部震荡，三季度有望出现拐点。
• 操作建议：以反弹后做空为主，05合约支撑位12000。

6. 尿素

• 市场表现：现货升水，基差偏强。
• 供需分析：阶段性需求受疫情抑制，但用肥高峰预期支撑，出口政策收紧。
• 操作建议：05合约建议观望，中期偏空配置。

7. PVC

• 市场表现：华东现货价格9120元/吨，成交有所好转。
• 供需分析：国产检修偏多，进口低位；疫情抑制需求，库存继续累积。
• 操作建议：建议等待价格回落再做多头配置。

8. PTA

• 市场表现：华东现货价格6195元/吨，基差升水。
• 供需分析：PTA开工率低位，聚酯需求走弱，库存处于历史高位。
• 操作建议：前期多单可止盈，待估值回调后再介入。

9. 甲醇

• 市场表现：港口市场偏强，现货重心支撑。
• 供需分析：上游负荷下降，但仍偏高位；MTO需求较好，但亏损较重。
• 操作建议：主力合约建议短线布局或暂时观望，中期逢高偏空。

10. 玻璃

• 市场表现：华北、华东、华南价格稳定，现货市场成交变化不大。
• 供需分析：供应保持高位，下游需求房地产有改善预期，但现实较弱。
• 操作建议：建议等回调做多头配置。

11. 纯碱

• 市场表现：现货稳定，期货盘高位震荡。
• 供需分析：光伏玻璃投产加速，开工率维持高位，预计后市重心继续上移。
• 操作建议：建议逢高做空利润。

12. 沥青

• 市场表现：厂库库存微增，社会库存小幅上升。
• 供需分析：供应端产量受限，需求端近弱远强，预期基建4月启动。
• 操作建议：建议关注沥青利润支撑，逢高偏空配置。

13. 燃料油

• 市场表现：新加坡燃料油库存下滑，市场紧张情绪缓解。
• 供需分析：低硫燃料油市场紧张，高硫燃料油需求增加。
• 操作建议：建议多单持有，关注俄油出口情况。

14. LLDPE

• 市场表现：合约下跌1.07%，基差盘面减50。
• 供需分析：供需双弱，疫情抑制需求。
• 操作建议：短期震荡为主，关注后续需求变化。

15. PP

• 市场表现：合约上涨1.19%，基差平水。
• 供需分析：国内需求受疫情压制，出口放量，但表需压力偏大。
• 操作建议：短期震荡为主，关注下游订单情况。

16. EB

• 市场表现：合约下跌1.84%，基差走弱。
• 供需分析：4月去库，5月累库，基本面逐步走弱。
• 操作建议：短期跟随成本波动，中期关注生产利润恢复。

17. MEG

• 市场表现：现货基差持续走强，期货价格震荡。
• 供需分析：港口库存偏高，聚酯需求大幅走弱。
• 操作建议：走势区间震荡，中期关注EG估值修复与装置检修。

18. 原油

• 市场表现：EIA周报显示库存累库，但整体仍处于低位。
• 供需分析：俄乌冲突加剧，贸易商停止购买俄油，油价偏强震荡。
• 操作建议：建议多单继续持有。

19. 纸浆

• 市场表现：期货在6900-7000区间震荡。
• 供需分析：加针供应受限，港口库存下降，需求预期存在反复。
• 操作建议：建议背靠进口成本逢低介入。

招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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