20201018-东证期货-国债期货周度报告_关注曲线做陡策略_股指风格切换进行时_11页_1mb

国债市场与投资策略总结

核心内容

本报告发布于2020年10月18日，主要聚焦于国债市场走势分析、投资策略建议及风险提示。报告指出全球经济衰退趋势明显，各国政策宽松，市场存量博弈加剧，中国政策压力适中，房地产扩张时代结束，社融结构变化成为关注重点。同时，中美关系作为影响世界经济格局的关键因素，其走向不应过于悲观。基于多因子模型、评分模型和周期模型的综合分析，报告推荐12合约套期保值，并预测中国制造业扩张将持续至2021年三季度，美元长期看跌，纳斯达克和国际油价在四季度难以突破前高。

主要观点

• 全球经济背景：全球经济衰退已显现，政策宽松趋势明显，资本流向受各国政策和地缘政治影响较大。
• 中国政策环境：国内政策压力适中，房地产扩张时代结束，需关注社融结构变化，特别是直接融资占比提升。
• 国债市场分析：
  • 国内9月CPI同比上涨1.7%，新增人民币贷款19000亿元，M2同比增长10.9%，社会融资规模增量为3.48万亿元。
  • 美国2020财年预算赤字达3.1万亿美元，9月工业产出环比下降0.6%，零售销售环比增长1.9%。
  • 欧洲方面，穆迪将英国评级下调至Aa3，9月汽车销量增长1.1%。
• 市场策略：
  • 期现套利：市场效率提升，无风险套利机会减少，基差交易成为关注重点。
  • 跨期套利：基于逻辑因素分析，关注价差调整和久期变化。
  • 曲线策略：当前推荐“做陡”策略，即关注收益率曲线的陡峭化趋势。
  • 择时对冲：基于国债利差、期现联动性、趋势指标和空头持仓占比构建模型，结合多因子模型和评分模型进行月度择时对冲。

关键信息

市场价格变动

套利组合净值

• 套利组合净值为 2.7
• 5年期国债现货组合净值为 0.9900
• 5年期国债对冲组合净值为 0.9991
• 10年期国债现货组合净值为 0.9919
• 10年期国债对冲组合净值为 1.0246

操作建议

• 策略推荐：模型综合信号继续推荐 12合约套期保值。
• 市场趋势：
  • 中国制造业：扩张趋势将持续至2021年三季度。
  • 美元走势：模型长线看跌美元。
  • 纳斯达克与国际油价：四季度不会有效突破前高。

风险提示

• 如策略未达预期，投资者可根据自身情况进行 止损或止盈操作。
• 期货走势评级体系如下：

投资建议

• 重点关注 国债期货期现策略 和 跨期套利策略，尤其是基差交易和曲线做陡策略。
• 结合 多因子模型 和 评分模型 进行择时对冲，以提高策略的适应性和收益性。
• 套利组合表现良好，可作为长期投资参考，但需注意市场波动和政策变化带来的风险。

附注

• 本报告由 上海东证期货有限公司 发布，分析师为 章顺，具备期货执业资格。
• 报告中所引用数据和图表均来自 Wind 和 东证衍生品研究院。
• 投资者需自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。