20220619-东证期货-国债期货周度报告_国债模型提示做陡利率曲线_11页_1mb
报告摘要
国债市场分析与投资策略总结
核心内容
本报告发布于2022年6月19日，主要围绕国债市场走势、投资策略及风险提示展开分析。报告指出，当前全球经济增速放缓，通胀形势受到广泛关注，中美欧市场表现各异，为国债投资策略提供了不同的方向。
主要观点
1. 市场动态
- 国内数据：5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，前5个月民间投资增长4.1%，增速低于整体投资；5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较上月收窄4.4个百分点。
- 美国数据：美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%，为1994年以来最大单次加息幅度；5月工业产出月率录得0.2%，创2021年12月以来新低；鲍威尔表示未看到经济出现广泛放缓的迹象。
- 欧洲及其他地区：瑞士央行加息50个基点，日本央行仍坚持超宽松货币政策。
2. 投资策略与模型信号
- CTA模组信号：日线级别看多，周线级别信号中性，月线级别建议多IH2209空T2209。
- 国债多因子模型：6月看多，利率曲线模型建议做陡。
- 资产预测：
- 中国CPI预计在2022年上半年持续反弹，大宗商品显示通胀趋势增强。
- 月线级别看多上证指数和恒生国企指数。
- 美国CPI高位回落，日本和欧元区CPI回落时点滞后于美国。
- 美元周线级别看空，伦敦金现和布伦特油价周线级别看跌，纳斯达克综合指数月线级别看多。
3. 国债期货策略
- 期现套利：无风险套利机会减少，基差交易成为重点。IRR计算公式为：
$$
\text{IRR} = \left[ \frac{\text{期货交割结算价 - 现货全价}}{\text{现货全价}} \right]^{*360 / T}
$$
当IRR高于资金成本和交易成本之和时，可进行期现套利操作。 - 跨期套利：关注影响跨期价差的因素，如持有现券成本、CTD净基差等。
- 跨品种套利：5年期和10年期国债期货的价差调整需考虑久期差异，短期策略建议1:1配比，中长期策略建议久期中性配比。
- 择时对冲：建议采用动态择时对冲策略，结合多因子模型、评分模型、风险溢价等工具，以提升对冲效果。
关键信息
1. 策略净值
- 套利组合净值：3.1
- 5年期国债现货组合净值：1.0669
- 5年期国债对冲组合净值：1.0711
- 10年期国债现货组合净值：1.0790
- 10年期国债对冲组合净值：1.1045
2. 套利组合表现
- 套利组合表现优于现货和对冲组合，表明策略具有一定的超额收益潜力。
- 10年期国债对冲组合模拟净值表现最佳，显示出较强的对冲能力。
风险提示
- 若推荐策略未达预期，可根据自身情况进行止损或止盈操作。
- 投资者需自行承担风险，报告内容不构成投资建议。
相关报告与研究
- 《多元资产的因子风格及配置策略》
- 《多元资产之间的因果分析》
- 《非线性相关在多元资产组合中的应用》
- 《基于因果模型发现领先与同步关系》
- 《基本面量化之一：国债的重要因子》
- 《基本面量化之二：国债的Beta》
- 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
- 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
- 《繁微算法：季节性和周期性处理》
- 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
- 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
- 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》
技术支持与分析师信息
- 分析师：章顺，资深分析师（基本面量化）
- 从业资格号：F0301166
- 投资咨询号：Z0011689
- 联系方式：Tel: 8621-63325888-3902；Email: shun.zhang@orientfutures.com
东证期货简介
- 成立于2008年，为东方证券股份有限公司全资子公司。
- 注册资本23亿元人民币，员工近600人。
- 业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
- 拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海国际能源交易中心会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
- 在全国设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点。
- 坚持市场化、国际化、集团化发展，致力于打造以衍生品风险管理为核心的综合财富管理平台。
图表目录
- 图表1：国债期货周度行情数据
- 图表2：周度策略跟踪
- 图表3：美国国债实际收益率
- 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线
- 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
- 图表6：周度基差交易监控
- 图表7：资金利率监控
- 图表8：国债利差(10年-2年)
- 图表9：国债利差(10年-5年)
- 图表10：10年期国债期货与铜金比
- 图表11：套利组合净值
- 图表12：5年期对冲组合模拟净值
- 图表13：10年期对冲组合模拟净值
期货走势评级体系
| 走势评级 | 短期（1-3个月） | 中期（3-6个月） | 长期（6-12个月） |
|---|---|---|---|
| 强烈看涨 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 |
| 看涨 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% |
| 震荡 | 振幅-5%-+5% | 振幅-5%-+5% | 振幅-5%-+5% |
| 看跌 | 下跌5-15% | 下跌5-15% | 下跌5-15% |
| 强烈看跌 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |
东证衍生品研究院信息
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