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国债模型做陡策略止盈离场总结

核心内容

本报告为2022年8月13日发布的国债市场分析，主要内容围绕国债期货策略、市场动态及投资建议展开。报告指出，当前市场环境下，国债做陡策略已达到止盈条件，建议投资者及时离场。同时，结合国内外经济数据与模型预测，提出了一系列投资建议。

主要观点

1. 市场动态分析

• 国内方面：

  • 7月新增人民币贷款为6790亿元，同比少增4042亿元。
  • 7月社会融资规模增量为7561亿元，同比少增3191亿元。
  • 7月M2同比增速为12%。
  • 7月CPI同比上涨2.7%，环比由持平转为上涨0.5%。

• 美国方面：

  • 美国会众院通过削减通胀法案。
  • 7月进口物价指数环比下降1.4%。
  • 7月CPI同比增长8.5%，低于市场预期。
  • 美国普通汽油价格降至每加仑3.99美元。

• 欧洲及其他方面：

  • 英国经济二季度环比萎缩0.1%。
  • 韩国8月前10天半导体出口同比下滑5%。

2. 投资建议与策略

• 日线CTA模组：看空。
• 周线级别信号：偏多。
• 周线级别做陡策略：止盈离场。
• 国债多因子模型：8月看震荡（多空信号相抵）。
• 利率曲线模型：看陡。
• 模型预测：
  • 中国CPI至少反弹到三季度。
  • 彭博大宗商品指数月线级别看跌。
  • 沪深300和上证50指数月线级别看多。
  • 美国CPI见顶，日本和欧元区CPI回落时点滞后于美国。
  • 美元月线级别出现看空信号。
  • 伦敦金现周线级别出现看多信号。
  • 布伦特油价周线级别为多头信号。
  • 纳斯达克综合指数月线级别出现多头信号。

3. 国债期货策略

• 期现套利：

  • 期现套利属于无风险套利，机会减少，基差交易成为重点。
  • 通过实时监控锁定收益，基差交易信号是关键。

• 跨期套利：

  • 从逻辑层面分析影响跨期价差的因素，不采用统计套利方式。
  • 期货价格与持有现券收益、成本及CTD净基差有关。

• 跨品种套利（5年与10年期）：

  • 需做价差调整，依据久期比值进行配比。
  • 策略级别短期适用1:1配比，中长期适用久期中性配比。

• 择时对冲：

  • 建议采用择时对冲方式，避免静态对冲的局限性。
  • 使用宏微观周期模型、多因子模型、评分模型等进行辅助决策。

关键信息

1. 策略净值

• 套利组合净值：3.2。
• 5年期国债现货组合净值：1.0787。
• 5年期国债对冲组合净值：1.0794。
• 10年期国债现货组合净值：1.0905。
• 10年期国债对冲组合净值：1.1119。

2. 基差交易信号

• 2022年8月基差交易信号为“无”。
• 周度策略操作计划为“套保”。

3. 风险提示

• 若策略未达预期，可根据自身情况进行止损或止盈操作。
• 期货走势评级体系基于收盘价变动幅度，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五个等级。

相关报告与研究

• 《多元资产的因子风格及配置策略》
• 《多元资产之间的因果分析》
• 《非线性相关在多元资产组合中的应用》
• 《基于因果模型发现领先与同步关系》
• 《基本面量化之一：国债的重要因子》
• 《基本面量化之二：国债的Beta》
• 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
• 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
• 《繁微算法：季节性和周期性处理》
• 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
• 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
• 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》

公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 母公司：东方证券股份有限公司
• 注册资本：23亿元人民币
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 分支机构：在全国33个城市设有营业部，134个证券IB分支网点
• 研究机构：东证衍生品研究院，提供专业研究报告与市场分析

分析师信息

• 分析师：章顺
• 职位：资深分析师（基本面量化）
• 从业资格号：F0301166
• 投资咨询号：Z0011689
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-3902
  • 邮箱：shun.zhang@orientfutures.com

图表目录

• 图表1：国债期货周度行情数据
• 图表2：周度策略跟踪
• 图表3：美国国债实际收益率
• 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线
• 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
• 图表6：周度基差交易监控
• 图表7：资金利率监控
• 图表8：国债利差(10年-2年)
• 图表9：国债利差(10年-5年)
• 图表10：10年期国债期货与铜金比
• 图表11：套利组合净值
• 图表12：5年期对冲组合模拟净值
• 图表13：10年期对冲组合模拟净值