深度报告-20230323-国海证券-民营炼化行业深度报告之四_周期复苏可期_成长加速落地_54页_1mb
报告摘要
民营炼化行业深度报告之四：周期复苏可期，成长加速落地
核心内容
本报告分析了民营炼化行业当前的景气度、新项目进展及未来成长潜力，认为行业正迎来周期复苏，同时成长加速落地，具备长期投资价值。重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化和新凤鸣等公司。
主要观点
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周期景气有望上行
2022年，受疫情影响及原油价格上涨影响，炼化行业景气度大幅下行。2023年初至3月17日，炼化项目价差显著回升，显示行业景气度逐步改善。此外，随着下游需求复苏和原油价格回落，PTA和化纤价差也有望触底反弹。 -
新项目加速落地
民营炼化企业积极布局下游化工品及新能源材料，如PTA、长丝、聚酯薄膜、可降解塑料、锂电池隔膜、POE、磷酸铁锂等。这些新项目将为公司带来显著的营收和利润增长，未来成长可期。 -
炼化资产价值提升
由于未来炼能和PX扩产有限，而下游化工品需求持续增长，现有炼化资产价值有望被重新评估。同时，民营炼化企业在能耗、土地储备、现金流、研发等方面具备优势，有利于在后续项目中获得更多支持。 -
行业评级与投资建议
维持民营炼化行业“推荐”评级，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣等公司，因其具备较强的盈利能力和成长潜力。
关键信息
行业表现
- 2022年，炼化行业整体表现疲软，原油加工量同比减少，开工率偏低。
- 2023年初至3月17日，炼化项目价差显著回升，显示行业景气度正在改善。
公司盈利预测
| 重点公司代码 | 股票名称 | 股价（2023/3/22） | 2021年归母净利润（亿元） | 2022年预计归母净利润（亿元） | 2023年预计归母净利润（亿元） | 2024年预计归母净利润（亿元） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600346.SH | 恒力石化 | 16.07 | 155.3 | 24.8 | 100.6 | 151.4 | 买入 |
| 002493.SZ | 荣盛石化 | 11.63 | 128.2 | 37.0 | 107.2 | 151.7 | 买入 |
| 000301.SZ | 东方盛虹 | 13.49 | 45.4 | 6.7 | 78.6 | 128.6 | 买入 |
| 601233.SH | 桐昆股份 | 14.01 | 73.3 | 3.9 | 42.8 | 66.3 | 买入 |
| 000703.SZ | 恒逸石化 | 7.52 | 34.1 | -9.8 | 27.6 | 33.9 | 买入 |
| 603225.SH | 新凤鸣 | 11.05 | 22.5 | -2.1 | 11.5 | 21.7 | 买入 |
项目与产能
- 恒力石化：2023年预计新增项目营收规模为2021年营收的74%，包括PTA、可降解塑料、聚酯薄膜、锂电隔膜等。
- 荣盛石化：已公告新项目营收规模为2021年营收的55%，包括乙烯及下游化工装置、EVA、LDPE、DMC、PMMA等。
- 东方盛虹：已公告新项目营收规模为2021年营收的283%，包括POE、磷酸铁锂、复合肥等。
- 桐昆股份：已公告新项目营收规模为2021年营收的137%，包括洋口港聚酯一体化项目、宿迁和漳州涤纶长丝项目。
- 恒逸石化：已公告新项目营收规模为2021年营收的87%，包括宿迁短纤项目、广西钦州聚酰胺项目、文莱二期项目。
- 新凤鸣：已公告新项目营收规模为2021年营收的124%，包括PTA和涤纶长丝项目。
风险提示
- 原油价格大幅波动
- 经济大幅下行
- 炼化项目投产进度不及预期
- 安全环保风险
- 终端产品价格大幅波动
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