镍及不锈钢：旺季补库弱于预期-20230918-银河期货-25页_1mb

镍及不锈钢市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了9月镍及不锈钢市场的行情与基本面情况，重点围绕供应、需求、价格走势及市场策略展开。整体来看，镍市场呈现宽幅震荡格局，而不锈钢市场则震荡偏弱。

镍市场交易逻辑

1. 结构分析

• 基差：LME0-3贴水扩大至200美元/吨以上，金川镍升水明显上涨，俄镍贴水交易，整体市场未体现出旺季特征。
• 库存：全球总库存环比增加，LME及国内社会库存上升，保税区库存持平，显示市场存在累库预期。
• 进口盈亏：进口货源增加有限，国产替代进口趋势明显。

2. 供应分析

• 纯镍：印尼项目已投产电镍，国内产量继续爬坡，9月预计产量创新高，供应宽松。
• 红土镍矿：印尼矿山反腐，菲律宾雨季前备库，镍矿价格易涨难跌。
• 镍铁：高镍铁生产成本上升，价格维持在1200元/镍点成交，显示成本支撑。
• 中间品：MHP和高冰镍价格坚挺，硫酸镍生产亏损，但被用于生产电镍，价格小幅上涨。
• 硫酸镍：受下游拖累减产，但部分采购用于生产电镍，价格小幅上涨。

3. 需求分析

• 电镀合金：9月电镀消费重回旺季，合金稳中有升。
• 不锈钢产量：9月排产创新高，但近期钢厂因原料价格高企逐步转为亏损，产量可能不及预期。
• 三元前驱体：三元需求恢复缓慢，电池-电芯-正极材料价格普跌，9月产量下降。

4. 市场策略

• 方向：宽幅震荡
• 分析：短期国内供需矛盾不突出，成本在15.5-16万能提供一定支撑，但中间品以折扣系数定价，若镍价下跌，成本支撑将下移。后续需关注宏观情绪和需求变化，若隐性库存流出，镍价有进一步下行压力。

不锈钢市场交易逻辑

1. 结构分析

• 跨期价差：近月转为贴水，期限结构走平。
• 库存：社会库存回落至101万吨，300系库存持续增加，仓单和厂库均在高位。

2. 供应分析

• 原材料价格：镍矿价格易涨难跌，NPI价格维持高位。
• 不锈钢产量：9月排产创新高，但因原料价格高企，钢厂利润转为亏损，部分钢厂宣布减产。

3. 需求分析

• 现货市场：钢厂使用限价政策提振市场信心，但盘面走弱后，现货市场出货意愿增强。
• 终端行业：房地产成交仍在下滑，其他终端领域进入淡季，政策刺激能否转化为终端消费是关键。

4. 市场策略

• 方向：震荡偏弱
• 分析：9月中下旬进入旺季备库阶段，但实际表现不及预期。社会库存虽下降，但300系冷轧库存增加，反映高排产难以消化。需关注旺季预期兑现情况及宏观情绪变化。

市场数据与趋势

1. 价差追踪

• 内外价差Ni：沪伦比维持在8.03左右，现货进口盈亏为负，LME镍升贴水0-3贴水扩大。
• 现货价差Ni：金川镍升水上涨，俄镍贴水交易，镍豆升贴水为负。
• 期货月差：沪镍当月-三月价差为负，不锈钢主力-次主力价差为负。
• 现货价差ss：无锡304/2B基差走低，不锈钢304利润转为亏损。

2. 供应与需求趋势

• 精炼镍供应：海外主要镍企产量下半年预增，国内纯镍产量持续爬坡。
• 不锈钢原料：镍矿和海运费共同上涨，NPI供需双弱但受成本支撑维持高价，铬系下游走弱，价格维稳。
• 新能源汽车：电动车销量增长，但三元订单下滑影响硫酸镍需求。
• 硫酸镍：可流通量减少，部分用于生产电镍，价格小幅上涨，但生产亏损。

总结与展望

• 镍市场：短期宽幅震荡，需关注成本支撑与宏观情绪。
• 不锈钢市场：震荡偏弱，9月排产创新高但实际需求不及预期，需关注旺季备库及政策刺激效果。

整体来看，市场在宏观因素与供需关系的交织下，呈现结构性调整态势，短期波动可能较大，长期需关注产能释放及终端需求变化。