镍及不锈钢：短线补库行情拉动，等待供应放量-20230726-银河期货-25页_1mb

镍及不锈钢市场总结

核心内容

本报告分析了镍及不锈钢市场的近期走势、供需情况及政策影响，指出当前市场处于短线补库行情，镍价在宏观预期和产业政策的推动下呈现易涨难跌的态势，但未来供应增长可能对价格形成压力。不锈钢市场则表现出较强的结构性变化，随着原料价格企稳，市场情绪乐观，但需求端仍存在不确定性。

主要观点

镍交易逻辑

• 基差：LME0-3贴水维持在200美元/吨以上，国内俄镍现货升水上调至2750元/吨，金川镍升水回落至6250元/吨，显示市场对镍的短期需求支撑。
• 库存：全球镍库存环比减少，LME库存增加，国内社库小幅减少，保税区库存持平，库存整体下降助推沪镍月差走扩。
• 进口盈亏：镍板净出口，进口亏损快速收窄至3000元/吨以内，显示市场对镍的供需关系有所改善。
• 供应：国内7月产量继续攀升，印尼5万吨电积镍项目投产延至8月份，中期供应仍有压力。MHP和硫酸镍6月产量环比大增10%以上，价格承压。
• 需求：电镀合金消费稳中有升，不锈钢排产略增，新能源汽车进入销售旺季，但三元需求恢复缓慢。
• 政策：市场预期美联储7月最后一次加息，国内经济数据偏弱，但市场对后续政策和金九银十仍有期待。华友成为LME注册品牌，国储收镍传闻利好市场。
• 策略：建议关注宏观情绪回落及供应增长兑现后的市场变化，短线补库行情下，镍价易涨难跌，等待进一步回调机会。

不锈钢交易逻辑

• 价差：不锈钢结构转为contango，现货端承压滞涨，显示市场对后市看涨预期。
• 库存：社会库存企稳回升至102万吨，期限结构反转，成为不锈钢价格支撑因素。
• 供应：7月产量预计环比略增至300万吨，主要由一体化钢厂增产带动，8月预计产销两旺。
• 需求：传统行业同比增长，环比走弱，新能源汽车进入销售旺季，但三元需求恢复缓慢。
• 原料价格：高镍铁价格企稳反弹至1100元/镍点附近，铬铁主流成交价8700元/50基吨，废不锈钢10400元/吨，冷轧现金成本接近14650元/吨。
• 策略：不锈钢突破前高上行，但后市可能面临供需逆转，建议逢高试空。

关键信息

镍市场

• 进口：俄镍进口减少，出口增加，现货偏紧，升水小幅上升。
• 产量：国内6月纯镍产量环比增长至2.04万吨，预计7月继续增加至2.13万吨。
• 成本支撑：MHP和高冰镍产量增加，价格承压，但纯镍和硫酸镍成本支撑下移。
• 政策：华友成为LME注册品牌，年产能36600吨可用于注册仓单，对市场情绪形成利好。

不锈钢市场

• 库存：社会库存回升至102万吨，期限结构反转，对不锈钢价格形成支撑。
• 原料：高镍铁、铬铁、废不锈钢等原料价格企稳反弹，钢厂采购意愿上升。
• 需求：新能源汽车进入销售旺季，但三元需求恢复缓慢，对硫酸镍消费提振有限。
• 策略：短期市场情绪乐观，但需警惕供需逆转，建议逢高试空。

供应与需求分析

精炼镍

• 海外供应：二季度海外镍产量同比、环比均有增长，多数年度产量计划维持不变，个别企业上调产量目标。
• 国内供应：国内纯镍产量爬升速度加快，新建产能逐步投产，预计7月产量继续增加。
• 进出口：1-6月净进口量同比减少近一半，7月预计环比下降。

不锈钢原料

• 镍矿：菲律宾镍矿港口库存同比大幅增加，镍矿价格维持低位。
• 高镍铁：钢厂采购意愿渐起，高镍铁价格企稳反弹至1100元/镍点附近。
• 铬铁：高碳铬铁主流成交价8700元/50基吨，市场情绪乐观。
• 废不锈钢：无锡304废不锈钢价格稳定在10400元/吨，冷轧现金成本近14650元/吨。

需求端

• 电镀合金：消费稳中有升，但进入淡季，成交清淡。
• 不锈钢产量：7月排产小幅增加，8月预计产销两旺。
• 新能源汽车：7月零售累计同比增长7%，政策支持下销售旺季持续，但三元需求恢复缓慢。

总结

• 镍：短线补库行情支撑镍价，宏观预期和产业政策利好，但供应增长可能带来压力。
• 不锈钢：库存企稳，原料价格反弹，市场情绪乐观，但需求端存在不确定性，建议逢高试空。

图表说明

• 价差追踪：内外价差和期货月差显示市场结构变化，有利于跨境反套和期货做多。
• 库存变化：全球和国内库存下降，支持镍价和不锈钢价格走强。
• 原料价格：高镍铁、铬铁、废不锈钢等原料价格企稳反弹，成本支撑下移。
• 需求数据：新能源汽车进入销售旺季，但三元需求恢复缓慢，对硫酸镍消费影响有限。

作者信息

• 作者：陈婧 FRM，大宗商品研究所
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