银行行业跟踪分析：业绩承压，板块震荡行情延续-20190225-广发证券-16页_1mb

报告摘要

2019年2月，银行业整体表现承压，板块震荡行情延续。多家上市中小银行在资产投放、资产负债定价、资产质量及政策支持方面展现出谨慎态度。

资产投放：风险偏好较低，19年资产投放计划偏保守，主要增量集中在信贷领域，尤其是零售和小微贷款。新增贷款未显著增长，后续政策对信贷投放的影响值得关注。
资产负债定价：新发放贷款定价略有下降，但银行通过优化结构（如提高大零售贷款占比、增加一般性存款）来缓冲价格下行压力，预计19Q1息差相对稳定。
资产质量：风险管控有所加强，19年资产质量总体可控，但经济增长放缓和不确定性因素的存在仍对风险管控构成压力。银行在支持小微和民企方面未放松审核门槛，仍以资产质量为核心。
投资建议：银行板块预计延续震荡上行格局，绝对收益空间可能下降。建议关注高ROE的优质银行，特别是国有大行和招商银行。
风险提示：需警惕国际经济及金融风险、利率波动、经济增长超预期下滑、资产质量恶化以及贸易摩擦升级等风险。

央行票据互换（CBS）操作：
- 2019年2月20日，央行首次开展CBS操作，规模为15亿元，费率0.25%，期限1年，旨在提升银行永续债的市场流动性。
- CBS操作不涉及基础货币吞吐，对流动性影响中性，不等于量化宽松（QE）。
金融市场运行情况：
- 1月份债券市场发行规模达3.2万亿元，银行间债券市场总指数上涨1.52点。
- 货币市场成交额同比增长26.49%，质押式回购利率下行52个基点，同业拆借利率下行42个基点。
货币政策执行报告：
- 2018年第四季度货币政策以支持实体经济为核心，通过多种工具如定向降准、MLF等，缓解小微企业和民营企业融资压力。
- 企业贷款加权平均利率连续四个月下降，微型企业贷款利率下降幅度更大。
理财子公司设立：
- 工行获批设立理财子公司，多家银行拟提交申请，旨在扩大机构投资者队伍，提供更多合规资金。
地方政府债券发行情况：
- 1月份地方政府债券发行规模为4180亿元，平均发行利率为3.33%，其中一般债券3.34%，专项债券3.32%。
- 截至1月末，地方政府债务余额为188,041亿元，平均利率3.50%。
外汇市场数据：
- 1月份银行结售汇顺差818亿元人民币，涉外收付款顺差2807亿元人民币。
- 外汇市场成交额达19.58万亿元人民币，其中银行间市场成交额占比达86.5%。

股票简称	股票代码	评级	货币	股价 2019/2/22	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
农业银行	601288.SH	买入	人民币	3.68	4.04	0.62	5.93	0.80	14.19
中国银行	601988.SH	买入	人民币	3.69	3.98	0.59	6.22	0.71	11.93
招商银行	600036.SH	买入	人民币	30.63	31.37	3.18	9.62	1.53	16.87
平安银行	000001.SZ	买入	人民币	11.54	12.10	1.39	8.29	0.88	11.20
上海银行	601229.SH	买入	人民币	11.76	12.30	1.72	6.84	0.88	13.79
宁波银行	002142.SZ	买入	人民币	18.15	19.11	2.20	8.26	1.54	20.24
杭州银行	600926.SH	买入	人民币	8.08	8.39	1.07	7.55	0.87	12.27
常熟银行	601128.SH	买入	人民币	6.99	7.05	0.71	9.85	1.33	14.24