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吉比特（603444）2021年报点评总结

核心内容

吉比特（603444）2021年实现营业收入46.2亿元，同比增长68.4%；归母净利润14.7亿元，同比增长40.3%；扣非净利润12.3亿元，同比增长36.2%。公司业绩整体符合预期，主要得益于《一念逍遥》《问道手游》等核心产品的持续表现，以及多款新品的上线贡献。公司每10股派发160元现金红利，2021年利润分配金额预计为11.5亿元，股息率4.3%。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年业绩增长显著，主要得益于新老游戏的协同效应及产品储备丰富。
• 产品储备充沛：公司拥有6款已获版号的储备产品，涵盖多种类型，包括社区养成、Roguelike、模拟经营等，显示出在多个品类中的布局能力。
• 海外业务拓展：公司自2020年起积极拓展海外市场，成功代理《最强蜗牛（港澳台版）》并实现海外收入突破，未来计划加大海外投入，新增自研产品全球化立项。
• 渠道创新：公司推出游戏社区雷霆村App，实现双端上线，为用户提供注册、下载、预约、兑换等一站式服务，进一步增强用户粘性与品牌影响力。
• 研发与运营并重：公司持续加大研发投入，研发人员数量和薪酬均有所提升，研发费用同比增长41.3%，显示出强大的研发创新能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.7/18.6/21.8亿元，对应PE分别为16.74/14.06/12.05倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与成本分析

• 收入端：2021年全年收入增长68.4%，主要受益于《一念逍遥》《问道手游》等核心产品的表现，以及《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡3》等新品的贡献。
• 成本端：2021年营业成本同比增长81.9%，主要由于向代理产品支付分成款，其中游戏分成5.1亿元，占收入11%。
• 费用端：销售费用大幅增长325.7%，主要由于新游戏推广及运营推广人员增加；研发费用同比增长41.3%，主要由于研发人员数量和薪酬增加。

财务指标

• 盈利能力：2021年毛利率85%，销售净利率32%，扣非净利率26.5%。
• 成长能力：收入增长率68%，利润增长率40%。
• 营运能力：总资产周转率0.65，应收账款周转率15.70。
• 偿债能力：资产负债率29%，流动比率2.38，速动比率2.35。
• 估值指标：2021年P/E为20.65倍，P/B为6.62倍，P/S为6.56倍，EV/EBITDA为14.46倍。

储备产品与市场动态

• 储备产品：包括《奥比岛：梦想国度》《黎明精英》《Shop Heroes Legends》《Project S》《花落长安》《失落四境》《Project G》《封神幻想世界》《上古宝藏》《律动轨迹》《神都厨王号》等，涵盖多种类型，市场潜力大。
• 市场动态：《一念逍遥》与《凡人修仙传》联动，预计扩大用户覆盖；《问道手游》6周年大服定档4月22日，预约人数有望再创新高。

风险提示

• 行业政策变化
• 竞争加剧
• 新品表现不及预期
• 流量成本上升
• 老产品生命周期缩短
• 核心人才流失
• 玩家偏好变化
• 汇率波动
• 公司治理风险
• 资产减值风险
• 解禁减持风险
• 市场风格切换
• 行业估值中枢下行

投资评级与分析师信息

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司强大的研发创新能力和优秀的研运实力。
• 分析师信息：
  • 姚蕾：证券分析师，S0350521080006，研究方向为游戏、视频、营销等。
  • 谭瑞娇：证券分析师，S0350521120004，研究方向为游戏、教育等。

其他信息

• 市场数据：当前价格364.70元，52周价格区间292.20-601.00元，总市值26,209.56百万，流通市值26,209.56百万，日均成交额419.83百万，近一月换手率1.12%。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为5118/5913/6902百万元，归母净利润分别为1566/1864/2175百万元，每股收益分别为21.79/25.93/30.27元，ROE分别为25%/23%/21%。

附注

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