20221014-金源期货-铜季报_宏观利空兑现之后_铜价或将震荡回升_17页_2mb

铜价走势及基本面分析总结

核心内容

2022年四季度铜价预计震荡回升，主要在56000-66000元/吨之间波动。尽管宏观经济仍面临一定压力，但市场对政策预期较为充分，国内经济在政策支持下缓慢修复，铜消费端持续改善，为铜价提供了支撑。

主要观点

• 宏观面：欧美经济持续增长压力较大，制造业PMI指数震荡回落，加息预期仍存但可能放缓。国内经济在政策支持下逐步恢复，PMI环比改善，显示经济底部正在显现。
• 供应面：全球铜矿加工费继续上升，显示铜矿市场仍处于宽松状态，但2023年铜矿供应仍存在过剩风险。国内精铜产量环比回升，但受粗铜紧张及冬季限电影响，供应端仍存隐忧。
• 需求面：电网投资持续增长，成为铜需求的重要支撑；房地产市场在政策扶持下逐步企稳，对铜需求拖累减弱；空调产销在高温天气推动下改善，汽车产销回暖，新能源汽车维持高景气，铜需求整体向好。
• 库存情况：国内保税区库存大幅回落，LME库存明显回升，显示海外铜供应压力较大，而国内库存处于低位，支撑现货升水。
• 市场预期：四季度铜价走势预计震荡回升，市场整体有好转预期，但需警惕疫情扩散和全球经济复苏不及预期的风险。

关键信息

一、2022年3季度行情回顾

• 国内铜价：3季度铜价探底回升，7月大幅下跌至53130元/吨，8月反弹至64190元/吨，9月震荡回落至61320元/吨。
• 伦铜走势：伦铜8月震荡回落，9月继续下跌，整体走势弱于国内铜价。
• 现货升水：8月受供应紧张影响，现货升水大幅上涨，9月虽有所回落，但仍维持高位。

二、宏观经济分析

1. 紧缩压力不减：

   • 美国、欧洲和日本制造业PMI指数持续震荡回落，显示经济增长压力较大。
   • 美联储仍关注通胀，年内加息概率较大，但明年加息速度可能放缓。
   • 欧洲面临能源危机，经济增长压力进一步加大。

2. 国内PMI环比改善：

   • 9月国内制造业PMI回升至50.1，重返荣枯线之上，显示经济边际改善。
   • 建筑业PMI环比上升3.7个百分点，反映政策推动下基建投资加速。
   • 国内经济仍处于修复阶段，不宜过度悲观。

三、基本面分析

1. 铜矿供应：

   • 全球铜矿加工费创多年新高，显示铜矿市场整体宽松。
   • 智利和秘鲁铜矿产量受疫情、干旱等影响，四季度铜矿供应预计仍偏宽松。
   • 2023年全球铜矿供应将维持高位，但矿山干扰率仍存在风险。

2. 精铜产量：

   • 9月国内电解铜产量为90.9万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。
   • 由于部分冶炼厂恢复生产，产量回升，但受粗铜紧张和冬季限电影响，后续产量增长有限。

3. 废铜市场：

   • 废铜进口量在8月略有下降，但累计增长8.2%。
   • 废铜市场供需双弱，精铜反替代效应持续，支撑精铜需求。

4. 库存变化：

   • 保税区库存大幅回落，显示国内铜供应紧张。
   • LME库存回升，反映海外需求疲软，库存增加可能持续。

5. 消费端改善：

   • 电网投资持续增长，带动铜需求，成为重要支撑。
   • 房地产市场在政策扶持下企稳，对铜需求拖累减弱。
   • 空调产销在高温天气推动下改善，汽车产销回暖，新能源汽车高景气支撑铜需求。

四、行情展望

• 铜价走势：预计四季度铜价震荡回升，主要在56000-66000元/吨之间波动。
• 风险提示：需关注国内疫情扩散超预期及全球经济复苏不如预期的风险。

总结

2022年四季度，铜价有望在宏观政策支持和消费端改善的背景下震荡回升。尽管全球供应宽松，但国内供应仍存在不确定性，需求端在电网投资、房地产政策支持及新能源汽车高景气下持续改善，为铜价提供支撑。整体来看，铜市场处于修复阶段，价格波动将趋于温和。