20211027-兴证国际证券-耐世特-01316.HK-维持全年投产项目目标_新客户拓展顺利_7页_1mb

耐世特（01316.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对耐世特（01316.HK）的财务表现、业务进展及未来前景进行了分析，并维持“买入”投资评级，目标价为13.63港元，较当前股价9.03港元预期升幅为50.9%。

主要观点

• 行业趋势：全球汽车行业在2021年Q3面临生产承压，但需求依然强劲，预计Q4将进入恢复阶段。
• 业绩表现：公司2021年Q3新签订单为3.78亿美元，全年累计新签订单达17.21亿美元，尽管因芯片短缺和客户延迟投产，全年新签订单总量小幅下调至60亿美元。
• 项目投产：公司维持全年40个项目投产的目标，其中2021年Q4预计有18个项目投产，包括GMC HUMMER和BrightDrop等电动车项目。
• 技术优势：公司专注于汽车转向系统逾百年，具备强大的研发与创新能力，核心产品符合行业趋势，尤其在自动驾驶和电动助力转向领域技术储备充足。
• 财务预测：预计公司2021-2023年利润分别为1.89亿美元、2.74亿美元和3.21亿美元，目标价13.63港元对应16倍2022年PE，具备投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.03港元（2021.10.27）
• 总股本：2,509百万股
• 总市值：22,659百万港元
• 净资产：1,977百万美元
• 总资产：3,162百万美元
• 每股净资产：0.79美元

财务指标

• 营业收入：2020A为3,032百万美元，2021E为3,449百万美元，2022E为3,842百万美元，2023E为4,221百万美元。
• 同比增长：2021E为13.7%，2022E为11.4%，2023E为9.9%。
• 归母净利润：2020A为117百万美元，2021E为189百万美元，2022E为274百万美元，2023E为321百万美元。
• 同比增长：2021E为61.8%，2022E为45.1%，2023E为16.9%。
• 净利润率：从3.9%提升至7.6%。
• 净资产收益率：从5.9%提升至13.0%。
• 每股收益：从0.05美元提升至0.13美元。

财务比率

• 毛利率：从13.6%提升至15.6%。
• 税前利润率：从3.8%提升至8.6%。
• 年度利润率：从4.0%提升至7.7%。
• 资产负债率：维持在40%左右。
• 速动比率：从1.2下降至0.8。
• 流动比率：从1.4下降至1.0。
• PE：从24.9倍下降至9.1倍。
• PB：从1.5倍下降至1.2倍。
• 股息率：从0.8%提升至3.9%。

新订单结构

• 电动助力转向：占新订单总量的72%。
• 管柱业务：占12%。
• 动力传动系业务：占16%。
• 电动汽车相关订单：占34%。
• L2/L3 ADAS相关订单：占32%。

新客户拓展

• 21Q2：首次获得日本OEM REPS订单。
• 21Q3：与一家全球电动汽车龙头实现重要突破，有望在Q4签订首个转向业务。
• 北美市场：进入动力跑车市场，首个转向项目为与行业龙头的合作。

风险提示

• 行业恢复不及预期。
• 半导体短缺持续。
• 原材料成本上涨。
• 新工厂爬坡不及预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 目标价：13.63港元。
• 估值：目标价对应16倍2022年PE，反映公司未来的增长潜力。

总结

耐世特在2021年Q3面临生产压力，但整体业绩保持稳定增长，预计全年将实现约40个项目投产。公司业务拓展顺利，尤其在电动车和ADAS领域表现突出，技术储备丰富，具备较强的行业竞争力。尽管面临芯片短缺、原材料成本上涨等挑战，公司仍有望在2022-2023年实现持续增长。我们维持“买入”评级，目标价为13.63港元，对应16倍2022年PE，具有较高的投资价值。