20221119-财通证券-耐世特-01316.HK-新车型拓展顺利_业务逐渐回归正轨_3页_749kb

文档总结

核心内容概述

本报告为一家汽车零部件供应商的证券研究报告，分析其在2022年第三季度及未来三年的业务表现、盈利预测与市场评级。报告指出公司业务逐渐回归正轨，新车型拓展顺利，同时强调其在新能源车配套方面的增长潜力。

主要观点

1. 在手订单充足，业务增长显著

• Q3新增在手订单10亿美元，同比增长164%。
• 2022年前三季度累计新获订单54亿美元，全年预计达62亿美元。
• 按产品分类：EPS（电动助力转向）占比80%，管柱类（CIS）10%，传动类（Driveline）10%。
• 按地域分类：北美34%，亚太25%，欧洲及南美41%。
• 按配套车型分类：新能源车占比84%，传统车16%。

2. Q3量产项目丰富，新能源车型占比提升

• Q3公司量产14个项目，其中11个位于亚太地区。
• 主要量产车型包括：比亚迪护卫舰07、理想L8、小鹏G9、阿维塔11、长城闪电猫、长城坦克800等。
• 新能源车型项目达8个，占比提升。
• EPS产品正从CEPS向更高功率的REPS升级，REPS单车价值量比CEPS高50%-60%。

3. 上半年经营承压，下半年盈利有望改善

• 受疫情和所得税开支增加影响，上半年净利润亏损1113.8万美元。
• 原材料价格和运费回落，全球整车销量同比增长29%，公司业务逐渐恢复。
• 预计下半年盈利能力将改善，有望扭亏为盈。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.98亿、2.18亿、2.82亿美元。
• 对应PE分别为15.81倍、7.15倍、5.51倍，维持“增持”评级。
• 2022年预计营业总收入36.37亿美元，同比增长8.28%。

关键信息

财务数据概览（单位：百万美元）

财务指标变化

• 销售毛利率：从13.57%下降至10.82%（2021A），2022E回升至13.15%。
• EBIT Margin：2022E为3.72%，2023E为5.89%，2024E为7.08%。
• EBITDA Margin：2022E为12.29%，2023E为15.28%，2024E为17.74%。
• ROE：2022E为6.16%，2023E为10.12%，2024E为12.20%。
• ROIC：2022E为5.29%，2023E为9.79%，2024E为11.80%。

资产负债结构

• 资产负债率：从2020A的41.89%下降至2022E的37.47%。
• 净负债率：从2020A的-15.87%下降至2022E的-15.65%。
• 流动比率：2022E为1.46，速动比率1.09，资产流动性良好。

现金流表现

• 经营活动现金流：2022E预计为422百万美元，较2021A增长。
• 投资活动现金流：2022E为1百万美元，2023E为-2百万美元，2024E为-3百万美元。
• 融资活动现金流：2022E为-127百万美元，持续下降。

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持）。
• 理由：公司新车型拓展顺利，订单增长显著，新能源车配套占比提升，下半年盈利能力有望改善。
• 估值：2022年PE为15.81倍，2023年为7.15倍，2024年为5.51倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长信心增强。

风险提示

• 全球汽车需求走弱。
• 原材料价格维持高位。
• 运费大幅上升。

结论

公司业务结构正向新能源和高附加值产品转型，订单增长显著，盈利能力有望在下半年逐步改善。尽管上半年受疫情和成本上升影响，但随着市场恢复，公司估值逐渐走低，具备长期投资价值。分析师建议投资者增持该股。