橡胶季报：留意供应端边际变化-20231022-华联期货-30页_7mb

华联期货橡胶季报总结

核心内容

本报告分析了2023年10月橡胶市场的整体情况，重点关注宏观环境、期现市场、库存、供应和需求端的变化，为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点

• 宏观环境：美元强势和经济衰退担忧导致大宗商品回调。
• 供应端：天然橡胶供应处于旺季，但实际产量可能低于官方数据，未来产能高峰将逐步到来。
• 库存端：青岛保税区库存高位连续去库，全乳胶库存季节性增加，但总体库存仍处于低位。
• 需求端：轮胎厂开工率良好，重卡销量同比和环比均显著回升，乘用车保持高位，显示需求端支撑强劲。
• 策略建议：宏观风险较大，减产尚未证实，不宜过度乐观，建议持有虚值看涨期权空单。
• 风险提示：天气变化、汽车产销情况、宏观资金面及行业政策是主要风险点。

期现市场分析

现货价格

• 20号胶（RU）现货价格自9月开始拉升，10月再次上涨，脱离12000元/吨附近。
• 合成胶价格回落，反超结束。
• 从季节图看，RU价格走势与历史季节性规律一致。

基差

• 期货强势拉升，现货被动跟随，基差偏弱。

月差

• RU9月-1月价差处于季节性低位，显示市场预期未来供应紧张。
• NR仓单与库存价差显示市场对天然橡胶的预期较为稳定。

价差图

• 青岛保税区STR20库提价持平于CIF全乳胶，对20号胶升水走高。
• RU-NR价差显示市场对天然橡胶与合成橡胶的相对价值判断。

供应端分析

ANRPC产量

• 1-7月成员国天然橡胶累计产量同比增长0.9%，但实际产量可能低于预期，部分厂家产量下降20%。
• 泰国橡胶管理局指出，厄尔尼诺现象导致的森林火灾和洪涝对产量影响较大，预计天然橡胶总产量将持续下降2%，影响将持续至2025年。

进口量

• 2023年1-9月中国天然及合成橡胶进口同比增加14%，显示供应端对国内需求的支撑。

种植与单产

• 从种植面积、开割面积和单产数据看，2023-2024年天然橡胶产能高峰将到来，供应拐点逐步显现。
• 未来橡胶供应的底部支撑将更坚实，但具体高度仍受天气、病虫害和宏观政策影响。

NINO指数

• 厄尔尼诺现象次年，南方易出现洪涝，对橡胶产量影响较大。
• 当前NINO指数正在发展，预计2023年底达到高峰，对2024年橡胶价格影响较大。
• 橡胶价格通常在年初达到高点，预计2025年年初可能出现新的高点。

需求端分析

轮胎厂开工率

• 全钢胎开工率年中回落，但8月后回升至中游水平。
• 半钢胎开工率持续保持历史高位，显示轮胎需求稳定。

轮胎产量与出口

• 轮胎产量和出口量数据良好，反映国内及国际市场需求强劲。

重卡销量

• 2023年9月重卡销量约8万辆，环比上升12%，同比上升55%，净增接近3万辆。
• 今年1-9月重卡累计销量同比上涨34%，为市场带来强劲支撑。

乘用车销量

• 乘用车销量保持高位，显示消费端需求稳定。

基建与货运

• 水泥产量去年负增长，今年微增且边际走弱。
• 公路货运量突破过去三年高点，显示物流需求增强。

产业链结构

总结

本季报指出，2023年橡胶市场在宏观环境偏弱、供应端边际变化及需求端稳定增长的背景下，呈现复杂态势。供应端虽处于旺季，但实际产量低于预期，未来产能高峰将逐步显现。需求端受益于重卡和乘用车销量回升，以及轮胎开工率维持高位，支撑市场。投资者应关注宏观风险与供应减产的确认，谨慎操作，建议持有虚值看涨期权空单。同时，天气、病虫害、政策等风险因素将对价格走势产生重要影响。