橡胶月报：留意供应端边际变化-20231029-华联期货-31页_7mb

华联期货橡胶月报总结

核心内容

华联期货发布的2023年10月29日橡胶月报指出，当前橡胶市场在宏观环境、供应端、库存端及需求端均存在显著变化，市场整体呈现高位震荡态势，存在进一步下跌的可能性。

主要观点

• 宏观环境：全球赤字率高企，市场存在滞涨预期；美元强势及经济衰退忧虑对大宗商品需求形成压制。
• 供应端：全球天然橡胶供应处于旺季，但实际产量可能低于官方数据，泰国降雨减少及厄尔尼诺现象对产量影响较大，预计2024年橡胶价格将受到显著影响。
• 库存端：黑色胶库存连续去库，全乳胶库存处于十年低点，市场库存压力较小。
• 需求端：重卡销量同比和环比均显著改善，乘用车销量保持高位，轮胎厂开工率良好，显示橡胶需求端支撑较强。
• 策略建议：市场存在抢跑心态，但估值仍较低，期货升水较高，建议逢高卖出虚值看涨期权；短期需关注RU01合约支撑的争夺。
• 风险提示：天气变化、汽车产销、宏观资金面及行业政策是主要风险点。

期现市场分析

行情回顾

• 9月合成胶领涨，10月天然橡胶价格反弹，创历史新高。
• 市场存在减产预期，但尚未证实。

现货价格

• RU现货价格自9月开始上涨，10月再次拉升，脱离一万二附近。
• 合成胶价格回落，反超结束。
• 青岛保税区STR20库提价低于CIF，暗示全乳胶对20号胶升水走高。

基差与价差

• 期货强势拉升，现货被动跟随，基差处于弱势。
• RU1月-9月价差显示明年三大橡胶均处于轻微BACK结构。
• RU-NR价差反映市场对20号胶和全乳胶的相对预期。

原料价格

• 泰国及国内原料价格持续反弹，超越年初高点。
• 原料价格上升对橡胶成本形成支撑，但市场仍需关注实际产量变化。

库存分析

社会库存

• 青岛库存高位连续去库，浅色胶库存有所增加。

RU交易所库存

• RU仓单处于十年低点，累库速度一般。

NR交易所库存

• NR仓单与库存数据表明市场流动性相对稳定。

供给端分析

ANRPC产量

• 1至7月成员国天然橡胶累计产量同比增加0.9%，但部分厂家反映产量下降幅度在20%左右。
• 受厄尔尼诺现象影响，泰国、印尼、越南和马来西亚等主要产区产量下降，预计持续至2025年。
• 2023-2024年天然橡胶产能高峰临近，供应拐点逐步到来。

NINO指数

• 厄尔尼诺现象次年，南方易出现洪涝，对橡胶产量影响较大。
• 预计NINO指数将在2023年底达到高峰，对2024年橡胶价格影响显著。
• 橡胶价格通常在年初达到高点，预计2025年年初将出现高点。

需求端分析

轮胎厂开工率

• 全钢胎开工率回升至区间中游，半钢胎持续保持历史高位。
• 轮胎产量和出口量数据良好，显示橡胶需求端支撑较强。

重卡销量

• 9月重卡销量约8万辆，环比上升12%，同比上升55%。
• 1-9月累计销量同比上涨34%，显示市场需求强劲。

乘用车销量

• 乘用车销量保持高位，市场表现良好。

基建与货运

• 水泥产量微增，边际走弱。
• 公路货运量突破过去三年高点，显示运输需求上升。

产业链结构

总结

当前橡胶市场处于供应端边际变化与需求端支撑增强的交汇点。尽管存在减产预期，但实际减产尚未确认，市场仍需关注天气、政策及宏观经济对供需的影响。短期市场或将继续高位震荡，策略上建议逢高卖出虚值看涨期权，同时留意RU01合约的支撑争夺。长期来看，2023-2024年橡胶产能高峰临近，供应拐点逐步到来，底部支撑将更趋坚实，但价格高度仍受多种因素影响。