20220717-南华期货-有色金属（铝）周报_宏观产业博弈加剧_言见底为时尚早_33页_2mb

有色金属（铝）周报总结

核心内容概览

本报告分析了2022年7月17日当周铝市场的宏观环境、供给与成本、需求、库存及进口利润等关键因素，综合评估了铝价走势及未来趋势。

主要观点

• 宏观环境：国内经济上半年GDP同比增长2.5%，虽有回升，但全年增长压力较大，政策托举措施或将进一步出台。海外方面，IMF警告通货膨胀持续将加剧全球经济下行风险，美国通胀数据超预期，表明经济仍面临较大压力。
• 供给及成本：国内电解铝产能持续上升，甘肃连城、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步推进，甘肃中瑞、广元中孚等新增产能亦按计划投产。然而，铝价下跌已导致行业平均成本亏损，企业利润承压。
• 需求：加工龙头企业开工率小幅下降，但铝锭与铝棒出库量环比增加，显示部分下游采购积极性有所回升。光伏产业维持高景气度，预计对工业铝型材需求形成支撑。
• 库存：国内铝锭+铝棒社会库存去库2.92万吨，保税区库存下降，LME库存亦小幅去库，库存压力有所缓解。
• 进口利润：沪铝现货即时进口亏损1511元/吨，3个月期货进口亏损1906元/吨，显示进口成本压力仍存。

关键信息

宏观环境

• 国内经济：上半年GDP增长2.5%，其中二季度增长0.4%。固定资产投资、出口和消费均有回升，但面临疫情反复和经济下行压力。
• 海外经济：IMF总裁表示，若通胀持续，全球经济前景将恶化。美国6月CPI、PPI数据均高于预期，显示通胀压力仍存。

供给及成本

• 国内产能：甘肃、广西等地电解铝复产及新增产能按计划推进，预计7月电解铝产量达353.88万吨。
• 成本分析：上周成本稳定，但铝价下跌导致行业平均成本亏损，利润下降至约-375元/吨。

需求情况

• 加工龙头企业开工率：周度开工率小幅下降至66.3%，但铝锭与铝棒出库量环比上升，显示下游采购有所回暖。
• 下游细分行业：光伏产业保持高景气度，新能源汽车产量同比大幅增长，建筑型材开工率或进一步走低，而工业型材、铝板带、铝箔等板块预计维持稳定。

库存分析

• 国内库存：截至7月15日，铝锭+铝棒社会库存79.55万吨，较上周减少2.92万吨，其中铝锭去库2.6万吨至69.7万吨，铝棒去库0.32万吨至9.85万吨。
• 保税区库存：铝锭库存4.15万吨，较上周减少1800吨。
• LME库存：33.3万吨，周度去库1.42万吨。

进口利润

• 沪铝现货进口亏损：1511元/吨。
• 沪铝3个月期货进口亏损：1906元/吨。

产业趋势与策略建议

• 短期趋势：市场对宏观的悲观情绪仍主导铝价下跌，但美联储加息预期回落至75BP，宏观情绪略有缓和，铝价或出现短期支撑。
• 中长期展望：国内经济承压，全年增长目标压力较大，政策托举措施或将出台，但需警惕疫情反复。海外能源问题仍存，欧洲电价高企可能引发减产风险。
• 供给端：尽管产能逐步释放，但铝价低迷可能影响投复产经济效益，增产进度或受阻。
• 成本端：若煤价下跌，成本坍塌将进一步拖拽铝价下行。
• 策略建议：预计下周铝价运行区间为16800-17800元/吨，建议空单继续持有。

总结

综上所述，铝价在宏观悲观情绪与基本面疲软之间震荡，短期因下游采购回暖有所支撑，但中长期仍面临下行压力。供给端逐步恢复，但成本压力仍存，需关注煤价走势。需求端分化，光伏与新能源汽车需求较强，而建筑型材需求或走低。库存压力有所缓解，但整体仍偏高。进口利润持续亏损，显示内外比价未完全修复。建议投资者关注宏观政策动向及成本变化，短期空单可继续持有。