20220717-华安期货-沪铜周报_宏观压力减缓_周内铜价或震荡运行_8页_608kb

沪铜周报总结

核心内容

本周沪铜市场整体呈现震荡运行态势，主要受宏观因素与基本面供需关系共同影响。尽管海外通胀压力仍存，但市场对加息预期已有充分定价，短期内宏观压力有所缓解。国内铜供应端有所回升，但下游需求依然疲软，市场整体维持供需两弱格局。

主要观点

• 宏观环境：欧美等国面临严重通胀压力，海外激进加息预期对铜价形成压制。但6月美国CPI数据公布后，市场反应较为平稳，表明前期已充分消化相关风险，短期宏观压力减缓。
• 国内供需：国内铜精矿库存充足，部分冶炼企业检修恢复后开始追产，电解铜产量持续回升。但下游提货不理想，尤其是再生铜杆需求疲软，导致供需两弱格局未改善。
• 库存与价格：本周电解铜现货库存小幅下降，但预计在供应充足背景下库存下降趋势可能逆转。现货价格因交割月差波动而有所上涨，上海平水铜升水报175元/吨。
• 期权波动率：铜期权隐含波动率仍处于相对高位，显示市场情绪偏谨慎，但波动率较上周有所回落。
• 进口与加工费：进口粗铜加工费小幅上调，但进口倒挂仍持续，沪伦比值有所好转，进口盈利窗口可能打开。
• 市场情绪：整体市场观望情绪较浓，下游企业维持刚需采购，市场成交清淡。

关键信息

宏观资讯

1. 中国社会融资规模：6月新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，M2同比增长11.4%，M1同比增长5.8%。
2. 中国进出口数据：6月进出口总值3.77万亿元，同比增长14.3%，其中出口增长22.0%，进口增长22.0%。
3. 中国宏观经济：6月工业增加值同比上升3.9%，社会消费品零售总额同比上升3.1%，但房地产开发投资同比下降5.4%。
4. 美国CPI数据：6月CPI同比9.1%，环比1.3%，核心CPI同比5.9%，环比0.7%。
5. 美国制造业指数：7月纽约联储制造业指数为11.1，高于预期，显示制造业活动有所回暖。

行业资讯

1. 智利铜矿项目关闭：智利最高法院批准关闭Pascua Lama铜金矿，因影响水资源和冰川。
2. 国内铜矿进口：6月铜矿砂及其精矿进口206.0万吨，同比增长23.3%；未锻轧铜及铜材进口53.77万吨，同比增长25.5%。
3. 国内铜产量：6月样本企业生产阴极铜77.7万吨，同比增长6.04%；预计7月产量将达80.3万吨。

供需分析

• 铜精矿港口库存：数据来源显示库存情况，但未提供具体数值。
• 粗铜加工费：本周进口粗铜加工费扣减145-155美元/吨，均价150美元/吨，小幅回升。
• 电解铜现货库存：7月14日，国内市场电解铜现货库存9.7万吨，较周初减少1.37万吨，其中上海库存6.47万吨，广东库存2.61万吨。
• 下游成交情况：精铜杆市场交易情绪向好，部分企业订单略有增加；再生铜杆需求疲软；空调厂和大型铜管企业产销稳定；铜板带终端企业保持谨慎。

价差分析

• 升贴水：上海平水铜升水报175元/吨，涨幅不大。
• 波动率：CU2208合约期权隐含波动率44.89%，历史波动率20.65%；CU2209和CU2210合约隐含波动率分别为38.78%和35.14%。
• 行权价：行权价集中在52000和50000附近，较上周有所回落。

投资策略建议

• 短期策略：沪铜短期或维持震荡运行，市场对宏观压力已有充分定价，建议关注多空平衡。
• 长期策略：市场情绪依然偏悲观，建议延续空单策略，同时考虑适当减轻仓位以控制风险。

近期关注

• 美联储议息会议：即将召开，可能影响全球流动性及铜价走势。
• 国内疫情动态：尤其是山东临沂地区疫情对电解铜发货的影响需密切关注。

编制信息

• 分析师：鲍峰（高级分析师，F3037342/Z0014770）、曾真（助理分析师，F03089009）
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