20171127-山西证券-行业对比周报_抄底白马为时尚早_21页_2mb

抄底白马为时尚早---2017年第19期总结

核心内容

2017年第19期报告指出，当前大消费板块（如家电、食品饮料）的调整幅度较大，主要由以下三个因素导致：

1. 估值因素：大消费板块估值在前两周已达到近几年的高位，近期股价下跌约10%，多数板块的2017E和2018E估值已接近历史均值的1个标准差。虽然食品饮料与家电继续下跌概率较低，但整体板块估值吸引力仍较弱。
2. 业绩下滑因素：国民储蓄增速与消费板块相关性明显，且一般领先6-18个月。2017年一季度末储蓄增速筑顶并连续下滑，将逐步反映至上市公司报表，抑制股价。
3. 交易结构因素：大消费板块自9月以来交易热度持续走高，11月中旬达到历史新高，机构抱团现象明显。近期出现抱团瓦解，北上资金流出，市场情绪较差。

基于上述因素，报告认为当前不宜盲目抄底“白马”股，下轮行情可能为市场恐慌情绪的修复反弹，且预计将在春节前夕（2月中上旬）出现。

短期配置建议

由于大消费板块的不确定性较高，投资者应关注以下行业：

• 部分周期性行业：如钢铁、维生素、水泥、玻璃。
• 交通运输行业：如机场、民航。

配置建议

• 超配：钢铁、建材、石油化工、交通运输（民航、机场）
• 标配：农林牧渔、银行、环保、煤炭、保险
• 规避：食品饮料、家电

热点行业重大变化

钢铁行业

• 钢铁价格持续上涨，螺纹钢现货价格环比上升4.34%，期货价格环比上升5.01%。
• 社会库存与企业库存降至近年来最低水平。
• 吨钢毛利升至1148元/吨，综合净利润突破1200元/吨。
• 铁矿石价格走高，库存环比上升。
• 钢铁行业估值处于历史低位，年化2018E PE接近5倍，性价比较高。

机场与民航行业

• 民航行业景气度持续走高，客运、货运里程与次数增速均超过10%。
• 机票价格与满座率上升，民航改革预期推动票价机制调整。
• 机场板块因供需错配，存在被错杀机会。

行业基本面分析

上周市场表现

• 涨跌幅：银行、采掘、有色金属涨幅较高；食品饮料、医药生物、电子跌幅较大。
• 成交量：电子、银行、化工成交量较高；休闲服务、纺织服装、国防军工成交量较低。

行业估值分析

• 市盈率：国防军工、通信、计算机、有色金属偏高；银行、房地产、钢铁、建筑装饰偏低。
• 市净率：食品饮料、电子、医药生物偏高；采掘、化工、电气设备、国防军工、商业贸易、农林牧渔、休闲服务、传媒、银行、非银金融、综合、房地产偏低。

盈利预测变化

• 2017年净利润预测上调：钢铁、医药生物、商业贸易。
• 2017年净利润预测下调：通信、休闲服务、农林牧渔。
• 近一月净利润预测上调：钢铁、食品饮料、非银金融。
• 近一月净利润预测下调：综合、通信、汽车。

行业高频数据

上游资源

• 煤炭：动力煤期货价格升至648.4元/吨，焦煤期货价格升至1339.5元/吨；秦皇岛库存上升，6大发电集团库存下降。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格上升；全美石油周库存同比减少6.52%。
• 有色：COMEX黄金、白银价格下降；LME铝、铅、锌、铜价格上升，库存下降。
• 稀土：价格指数略微上升。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格持续上涨，社会库存下降，高炉开工率维持低位。
• 建材：浮法玻璃、水泥价格指数上升。
• 电力：6大发电集团日均耗煤上升，全社会用电量同比增加6.69%。
• 化工：PVC价格上升，TDI价格上升，MDI价格下降，尿素价格下降，涤纶短纤价格下降。

下游消费

• 房地产：10月销售面积和新开工面积同比增速均下降，一线城市商品房成交面积周环比下降。
• 汽车：10月广义乘用车销量同比增加2.7%，MPV销量下降，SUV销量上升。
• 零售：10月社会消费品零售总额同比增加10.0%，限额以上企业零售总额同比增加7.2%。
• 烟酒：10月烟酒零售额同比增加9.0%，白酒产量同比增加8.2%，价格上升。
• 家电：空调出口和内销同比增速均下降。
• 药品：维生素A、E价格上升，维生素B1价格下降，原料药价格上升。
• 农产品：农产品批发价格指数上升，小麦、大豆价格上升，玉米价格下降。
• 养殖品：猪肉零售价下降，毛猪收购价微升，鸡蛋、牛肉价格上升，白条鸡价格下降。

总结

报告强调，当前大消费板块调整尚未结束，不宜盲目抄底。建议投资者关注钢铁、建材、石油化工、交通运输等周期性行业及具备景气度支撑的板块，以获取更稳健的投资回报。