20170627-华宝证券-固定收益周报_断言债牛为时尚早_13页_1mb

报告摘要

债券周报总结

核心内容概述

2017年6月26日发布的债券周报指出，尽管6月中旬债市收益率快速下行，但这一行情更多是市场情绪短期好转带来的“抢跑”行情，而非趋势性行情的开始。报告强调，当前债市的反弹主要源于市场情绪的阶段性缓和以及部分机构为应对业绩压力而提前布局。然而，监管压力并未完全释放，金融去杠杆的基调依然存在，经济尚未出现明显下滑，因此断言债牛为时尚早。

主要观点

市场情绪主导短期走势：6月中旬债市收益率的快速下行主要是市场情绪好转带来的“抢跑”行情，而非基本面改善。
监管缓和但压力仍存：虽然监管节奏有所缓和，但监管政策并未转向，银行与非银机构的负债压力依然存在。
货币政策边际未松：央行对流动性的呵护更多是为了应对季末MPA考核可能带来的流动性紧张，而非货币政策的实质性宽松。
债市趋势性行情未至：当前市场情绪支撑可能随时间推移减弱，债市趋势性行情尚未到来，短期面临“抢跑者”获利了结的风险。
风险提示：报告提示了金融监管超预期、货币政策边际收紧、经济表现超预期等潜在风险。

关键信息

一、资金面情况

整体资金供给充足：上周资金利率整体下行，除14天资金利率有所上行外，其他期限资金利率均下降。
主要资金利率数据：
- 银行间隔夜质押回购利率：2.8055%（较前一周下行14BP）
- 7天质押回购利率：3.0767%（较前一周下行31BP）
- 1个月质押回购利率：4.8270%（较上周下行5BP）
- 7天Shibor收益率：2.9360%（较前一周上行2BP）
- 3个月Shibor收益率：4.6300%（较前一周下行13BP）
央行操作：上周央行公开市场操作为净回笼，净回笼195亿元，预计本周将净回笼3300亿元。

二、利率债市场表现

一级市场：利率债发行规模较大，净融资额为680.98亿元，显示需求强劲。
- 国债发行2只，共计504.3亿元
- 政策性银行债发行11只，共计546.9亿元
- 地方政府债发行15只，共计680.98亿元
二级市场：收益率大幅震荡，走出“V型”走势。
- 1年期国债收益率下行9.22bp至3.5057%
- 3年期国债收益率下行4.88bp至3.5362%
- 5年期国债收益率下行2.23bp至3.5073%
- 7年期国债收益率下行1.28bp至3.6009%
- 10年期国债收益率下行2.23bp至3.5457%
国开债收益率：
- 1年期：4.0287%（下行15bp）
- 3年期：4.1318%（下行9.96bp）
- 5年期：4.1243%（下行7.45bp）
- 7年期：4.2459%（下行6.92bp）
- 10年期：4.1894%（下行4.5bp）
期限利差变化：
- 国债10Y-1Y利差为4bp，国开债10Y-1Y利差为16bp
- 收益率曲线依然处于极度平坦化状态

三、信用债市场表现

一级市场：信用债净融资额重新回到负值，显示供给低迷。
- 非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计净融资额为-8.55亿元
- 城投债净融资额为-286.77亿元
二级市场：收益率全面下行，低等级品种下行幅度较大。
- 中短期票据各等级收益率下行幅度为3-19bp
- 城投债各等级收益率下行幅度为7-35bp
信用利差变化：
- 信用利差整体有所压缩，低等级压缩更加明显
- 信用利差走阔主要集中在高评级品种