20241018-华源证券-绿电行业暨新型电力系统系列深度报告一_利多因素量变引发质变_看多绿电板块_26页_1mb

绿电行业分析报告指出，自2020年双碳战略启动后，绿电板块经历了从繁荣到调整的过程。分析师认为，行业困境源于电力体制改革滞后和消纳机制不全，如央地博弈影响资源优化配置，电源电网建设不协调导致消纳压力增大。同时，电价机制建设滞后和碳-电市场脱节加剧了行业不确定性。

估值模型的核心观点是：绿电公司的价值高度依赖资本金IRR与折现率的差距。2022年以来，由于补贴拖欠、电价下行和央地博弈，市场预期IRR下降，折现率上升，导致估值大幅回调，从25倍PB降至1倍PB。

然而，研究显示多个利好正在积累：央企新能源开发转向专业化、集约化；广西试点政府授权合约机制为电价提供保障；能耗双控和碳市场政策取得明显进展，特别是绿证地位的强化；补贴发放加速缓解现金流压力。

从估值角度，分析师维持对绿电板块的看好态度。港股如龙源电力、大唐新能源估值较低，建议关注；A股三峡能源等新能源运营商估值更具吸引力。

建议关注的投资风险包括：新型电力系统建设进度不及预期；新能源消纳情况恶化；补贴回收缓慢影响企业现金流。