20220211-国海证券-新型电力系统专题一_绿电_风光正好_把握碳中和下的时代机遇_50页

电力板块投资分析报告总结

核心内容

本报告围绕碳中和背景下的电力板块投资机遇展开，重点分析了风电与光伏在实现双碳目标中的关键作用，以及未来几年内的装机规模、成本下降趋势、政策支持与市场前景。报告还对火电转型新能源及新能源运营商的盈利前景进行了分析，并提供了重点个股的投资建议。

主要观点

• 碳中和驱动能源转型：我国提出“2030年碳达峰，2060年碳中和”的目标，为电力板块，尤其是风电与光伏行业带来重大发展机遇。
• 风电与光伏成为明确主线：风电、光伏作为清洁能源，是实现碳中和目标的核心路径，预计“十四五”期间新增装机规模将超过7亿千瓦。
• 风光降本趋势持续：风电与光伏设备成本持续下降，机组大型化、技术进步与产业链整合进一步推动降本，预计2025年光伏LCOE将降至0.22-0.46元/Kwh。
• 新能源消纳机制完善：通过政策支持与市场机制，新能源消纳需求显著提升，绿电交易溢价逐步上涨，2022年达到0.072元/kWh。
• 火电盈利回归公共事业属性：随着电价市场化改革推进，火电议价能力增强，盈利有望回归公共事业属性，估值体系重构。
• 投资建议：推荐关注火电转型新能源及新能源运营商，重点个股包括华能国际、三峡能源、龙源电力等。

关键信息

风光装机规模预测

• 风电：预计2025年累计装机规模将达5.5亿千瓦，2030年达8.4亿千瓦，2050年达20.1亿千瓦，2020-2050年CAGR为6.8%。
• 光伏：预计2025年累计装机规模将达7.1亿千瓦，2030年达12.4亿千瓦，2050年达30.6亿千瓦，2020-2050年CAGR为8.7%。

成本与价格趋势

• 风电：陆上风电已进入平价时代，风机招标价格下探至2000元/kW（不含塔筒）；海上风电价格下降约40%-50%，平价上网趋势明显。
• 光伏：组件价格从2007年的60元/W降至2020年的3.99元/W，2025年LCOE将降至0.22-0.46元/Kwh。

政策与市场机制

• 绿电交易机制：绿电交易溢价持续上涨，2022年江苏年度交易溢价达0.072元/kWh。
• 电价改革：电价市场化改革推进，上网电价浮动范围扩大，火电与新能源运营商议价能力增强。
• 新能源基地建设：重点发展九大清洁能源基地和五大海上风电基地，项目分布广泛，具备规模化发展条件。

新能源消纳保障

• 消纳责任权重：2021年全国平均为13.38%，2022年提升至14.63%，政策支持下新能源消纳需求提升。
• 储能与调峰：政策鼓励建设新型储能和调峰能力，提升新能源消纳能力。

投资策略

• 火电转型新能源：建议关注华能国际、华电国际、上海电力、中国电力、华润电力等火电企业转型新能源的潜力。
• 新能源运营商：建议重点关注龙源电力、三峡能源、吉电股份、金开新能等可再生能源运营商，其盈利有望持续增长。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求及投资回报。
• 政策推进不及预期：可能影响新能源发展速度与融资环境。
• 装机进度滞后：可能影响整体投资节奏。
• 技术进步与成本控制不及预期：可能影响风光发电的经济性。
• 新能源消纳不及预期：可能影响绿电交易溢价及新能源发展。
• 公司业绩不及预期：市场对新能源企业盈利预测可能存在偏差。

重点关注个股