深度报告-20210905-中泰证券-电气设备行业深度报告_工控及电网版块2021H1总结_工控国产化加速_新型电力系统带来新机遇_41页_4mb

电气设备行业2021H1总结

核心内容

2021年1-7月，国内制造业投资完成额同比增长10.3%，其中制造业投资同比增长17.3%。2021年8月PMI为50.1，处于扩张区间，但环比有所回落。工控板块2021H1总营收469.11亿元，同比增长30.38%；归母净利润57.82亿元，同比增长37.14%；扣非归母净利润52.6亿元，同比增长34.69%。工控自动化细分板块表现优于低压电器&继电器板块。

电网板块2021H1总营收1184.99亿元，同比增长22.69%；归母净利润121.96亿元，同比增长66.16%；扣非归母净利润95.7亿元，同比增长47.17%。一次设备板块表现优于二次设备板块，毛利率为24.28%，净利率为9.80%，ROE为9.76%。

主要观点

• 工控板块：需求旺盛，国产化加速，龙头表现亮眼。

  • 2021H1工控板块营收及业绩快速扩张，增速显著优于去年同期。
  • 工控自动化细分板块营收增速（42.66%）和归母净利润增速（73.75%）均优于低压电器&继电器板块。
  • 毛利率下降但净利率提升，ROE有所改善，整体盈利能力优化。
  • 新能源、智能制造、自动化升级等推动工控需求持续增长，内资品牌加速替代外资品牌。

• 电网板块：投资稳健，新型电力系统建设加速。

  • 2021H1电网板块营收和利润增长较快，盈利能力显著提升。
  • 一次设备板块营收增速（26.72%）和归母净利润增速（89.40%）优于二次设备板块。
  • 新型电力系统建设推动电网板块数字化、灵活性和主动性提升，为长期投资提供确定性。

关键信息

工控板块

• 营收与利润：2021H1总营收469.11亿元，同比增长30.38%；归母净利润57.82亿元，同比增长37.14%；扣非归母净利润52.6亿元，同比增长34.69%。
• 盈利能力：毛利率32.19%，同比下降2.05%；净利率15.2%，同比提升4.16%；ROE7.09%，同比提升0.49%。
• 细分板块：工控自动化营收增速（42.66%）高于低压电器&继电器（21.09%）；工控自动化归母净利润增速（73.75%）高于低压电器&继电器（11.28%）；工控自动化扣非归母净利润增速（86.12%）远高于低压电器&继电器（2.53%）。
• 现金流与费用：经营活动现金流净额为18.96亿元，同比有所下滑；管理费用率（含研发）下降，销售费用率下降，财务费用率上升。
• 投资建议：推荐汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术，建议关注信捷电气、伟创电气、鸣志电器等。
• 风险提示：宏观经济放缓、行业竞争加剧、新能源汽车产销不及预期、电网投资增速不及预期、原材料价格波动、数据偏差、信息滞后等。

电网板块

• 营收与利润：2021H1总营收1184.99亿元，同比增长22.69%；归母净利润121.96亿元，同比增长66.16%；扣非归母净利润95.7亿元，同比增长47.17%。
• 盈利能力：毛利率24.28%，同比增长0.12%；净利率9.80%，同比提升3.11%；ROE9.76%，同比增长3.28%。
• 细分板块：一次设备营收增速（26.72%）和归母净利润增速（89.40%）均高于二次设备板块；毛利率二次设备板块（29.35%）优于一次设备板块（21.44%）。
• 投资建议：推荐国电南瑞、思源电气，建议关注四方股份、智洋创新、宏力达、安靠智电等。
• 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价风险等。

重点公司分析

汇川技术

• 经营表现：2021H1营收82.74亿元，同比增长72.95%；归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%；扣非归母净利润15.23亿元，同比增长117.01%。
• 业务板块：
  • 通用自动化：营收43.94亿元，同比增长88%。
  • 电梯电气大配套：营收24.15亿元，同比增长30%。
  • 新能源汽车：营收9.08亿元，同比增长176%。
  • 工业机器人：营收1.92亿元，同比增长147%。
• 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为36.07/49.02/64.94亿元，EPS分别为1.38/1.87/2.48元，对应PE分别为53.8/39.6/29.9倍，维持增持评级。

良信股份

• 经营表现：2021H1营收17.76亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.03亿元，同比增长4.84%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长2.10%。
• 业务板块：
  • 地产大客户份额提升。
  • 公建工商建步入高速扩张阶段。
  • 新能源汽车、通信等业务下半年有望反弹。
• 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为4.52/7.49/10.69亿元，EPS分别为0.44/0.73/1.05元，对应PE分别为37.7/22.7/15.9倍，维持增持评级。

雷赛智能

• 经营表现：2021H1营收6.44亿元，同比增长47.98%；归母净利润1.32亿元，同比增长41.64%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长43.10%。
• 业务板块：
  • 交流伺服营收1.66亿元，同比增长88.20%。
  • 步进系统营收3.20亿元，同比增长37.80%。
  • 控制技术类营收1.00亿元，同比增长35.90%。
• 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为2.06/3.00/4.17亿元，EPS分别为0.44/0.54/0.69元，对应PE分别为40.1/30.0/22.4倍，维持增持评级。