深度报告-20250622-华源证券-新型电力系统系列报告之一_绿电绿证碳市场政策体系全景梳理_绿电底层需求持续扩容_看好下游运营和监测设备_24页_1mb

公用事业行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国公用事业领域中与“双碳”目标相关的绿电、绿证及CCER市场发展情况，分析了政策导向、市场机制及投资机会，并结合国内外政策对相关企业的影响进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 碳市场与绿电绿证市场：从碳电联动到碳电分离

• 碳市场：全国碳市场自2021年启动，已纳入电力、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业，2025年将新增钢铁、水泥、电解铝三大行业，覆盖碳排放量增至80亿吨，控排企业数量预计突破8000家。
• 绿电市场：绿电交易包含电能量和绿证，交易模式为“证电合一”，需电网物理连接。
• 绿证市场：绿证是绿色电力环境价值的凭证，交易方式为“证电分离”，在全国范围内自由交易。
• CCER市场：作为碳市场的抵消机制，CCER交易在2025年启动，首批交易以海上风电和光热发电为主，交易价格提升至120元/吨，因欧盟CBAM认可而获得溢价。
• 碳电脱钩：2024年生态环境部明确碳市场不再核算下游用户的间接排放，导致碳市场与绿电脱钩。

2. 国内绿电/绿证交易需求来源于政策要求

• 地方政府考核：包括可再生能源电力消纳权重考核、能耗双控考核，促使企业购买绿证或绿电以完成考核。
• 省级层面政策：部分省份出台政策，强制省内高耗能企业消费绿电，如内蒙古、宁夏。
• 行业强制消纳：电解铝、数据中心等高耗能行业被政策要求强制消纳绿电，提高绿电消费比例。

3. 国际降碳政策：绿电认可度更高

• CBAM碳关税：仅认可直接排放，不认可绿证，但认可CCER，特别是海上风电CCER，因其获得欧盟CBAM认可，交易价格提升至120元/吨。
• 电池法案：要求电动车电池提供碳足迹声明，仅认可直连电力，绿电和绿证不被接受，推动我国绿电直供政策。
• RE100倡议：对我国绿证从有条件认可转为无条件认可，绿证被视作与欧盟GOs、美国RECs等同的凭证。

4. 绿电绿证供需格局改善

• 绿证供给减少：136号文明确“纳入可持续发展价格结算机制的电量，不重复获得绿证收益”，预计绿证供大于求的状况将改善。
• 绿证交易规模增长：截至2025年3月，全国累计交易绿证7.53亿个，绿证价格中枢有望抬升。
• 绿电交易溢价提升：2024年绿电交易溢价达4分钱，远高于绿证价格（约6厘钱），尤其在江苏、浙江等沿海省份需求旺盛。

5. 投资分析意见

• 碳市场相关企业：建议关注碳检测企业雪迪龙，受益于碳市场扩容和碳减排政策。
• 绿电运营企业：尤其是生物质发电企业，因其电价稳定（0.75元/千瓦时）且可核发绿证，建议关注长青集团、光大绿色环保。
• 海上风电CCER项目：推荐福能股份、中闽能源，建议关注江苏新能、浙江新能、广西能源等。
• 绿电直供企业：政策推动下，绿电直供需求增加，建议关注韶能股份、银星能源，以及垃圾焚烧发电企业如永兴股份、瀚蓝环境、军信股份等。

风险提示

• 政策不确定性：碳市场扩容、绿电强制消费政策推进存在不确定性。
• 价格波动风险：绿证和CCER价格受多种因素影响，存在较大波动。
• 国际政策调整：CBAM、电池法案等国际政策存在调整风险，影响绿电和绿证的国际认可度与市场需求。

结论

随着“双碳”目标的推进和绿电绿证交易机制的完善，绿电及绿证的市场需求逐步提升，同时国际政策如CBAM、RE100等对绿电的认可度增强，进一步推动绿电交易溢价和绿证价格中枢的上移。建议投资者关注绿电运营、CCER项目及碳检测等相关企业，同时注意政策和价格波动等风险。