有色金属行业3月行业动态报告：基本面预期改善叠加风险偏好抬升，有色金属展开行业估值修复行情-20190325-银河证券-25页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为国民经济的重要组成部分，其价格与景气度受经济周期波动影响显著，呈现出强周期性特征。行业下游主要集中在房地产、基建、汽车、机械、家电和电力设备等领域，这些行业的景气度直接决定有色金属的需求和价格走势。

2018年下半年，受中美贸易战升级、全球经济复苏趋缓及国内去杠杆政策影响，有色金属行业面临需求疲软和盈利下滑的挑战。然而，随着国家政策转向，货币与信贷边际宽松，财政政策更加积极，预计2019年房地产竣工与基建投资有望触底反弹，从而带动行业景气度回升。

此外，我国有色金属行业已进入成熟期，未来增长点将更多地依赖海外市场扩张和新兴金属如钴、锂等新能源产业链的发展。国内资源匮乏、冶炼产能过剩、产品附加值低等问题也促使行业寻求转型升级和海外资源获取。

主要观点

• 有色金属行业周期性强：有色金属价格与行业景气度高度依赖经济周期，尤其是房地产、基建、汽车等下游产业。
• 宏观经济下行压力大：2018年国内经济增速放缓，房地产、汽车、电网投资等数据均出现下滑，抑制了有色金属需求。
• 政策调控与环保限制：政府通过供给侧改革、环保政策等手段对有色金属行业进行逆周期调节，控制产能过剩和环境污染。
• 海外资源与新材料成为新增长点：企业通过海外收购优质矿山和大力发展新材料，拓展行业增长空间。
• 估值处于历史低位：有色金属行业整体估值处于历史底部区域，具备估值修复潜力。

关键信息

• 行业地位：有色金属是国民经济的基础材料，广泛应用于制造、建筑、电力等多个领域。
• 政策影响：供给侧改革、环保政策等调控手段有效缓解了行业产能过剩问题，但同时也限制了行业扩张。
• 需求结构：房地产和基建是主要下游需求，铜、铝、锌等金属消费中，房地产占比最高。
• 估值情况：A股有色金属行业市盈率和市净率处于历史低位，显示出市场对未来经济与金属价格的悲观预期。
• 投资建议：推荐关注电解铝、军工新材料、中重稀土及黄金板块，重点个股包括云铝股份、神火股份、楚江新材、宝钛股份、广晟有色、五矿稀土、天齐锂业、华友钴业、银泰资源和山东黄金。

行业问题与建议

行业面临的问题

1. 资源匮乏：我国有色金属资源对外依存度高，尤其在铜、铝等品种上，需大量进口精矿。
2. 产能过剩：冶炼环节准入门槛低，导致产能过剩，行业盈利能力受压。
3. 附加值低：行业主要集中在中游冶炼，产品附加值低，易受价格波动影响。

行业发展建议

1. 出海收购优质矿山：鼓励企业通过海外收购获取资源，如紫金矿业、天齐锂业等。
2. 限制新增产能：出台政策控制产能过剩行业新增产能，淘汰落后产能。
3. 加快产业升级：推动有色金属企业向新材料、高附加值产品转型，提升国际竞争力。

投资建议

• 推荐板块：电解铝、军工新材料、中重稀土、黄金。
• 重点推荐个股：
  • 电解铝板块：云铝股份（000807）、神火股份（000933）
  • 军工新材料板块：楚江新材（002171）、宝钛股份（600456）
  • 中重稀土板块：广晟有色（600259）、五矿稀土（000831）
  • 黄金板块：银泰资源（000975）、山东黄金（600547）

风险提示

1. 下游需求持续低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 中美贸易战持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 国内流动性超预期紧张

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%以上）

总结

有色金属行业正处于周期性调整阶段，国内需求受限，但政策支持与海外市场拓展为其提供了新的增长动力。行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力。未来重点应关注电解铝、军工新材料、中重稀土及黄金等板块，同时通过海外资源获取与产业升级来提升行业竞争力。