机械设备：如何看风电设备公司的业绩波动？_22页_1mb

风电设备公司业绩波动分析总结

核心内容

本报告分析了风电设备行业在2022年第一季度业绩波动的原因，并展望了下半年行业增长潜力。报告指出，行业整体长期需求稳定，但短期受到招标价格下降和钢材价格上涨的双重压力，导致部分企业业绩承压。同时，分析了钢材价格波动对风机零部件厂商盈利能力的影响，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 一季度业绩波动原因

   • 招标价下降：2022年Q1风电整机招标价格同比下降35%，对整机厂盈利能力造成压力。
   • 钢材价格上涨：2022年以来钢材价格维持在5000元/吨的高位，对下游零部件厂商（如塔筒、桩基、铸件等）成本产生显著影响。
   • 疫情与供应链影响：疫情对风电叶片等部件的生产与交付造成一定影响。

2. 行业需求后移，下半年增长加速

   • 2022年Q1风电新增装机量达7.9GW，为历史单季度新高。
   • 因为季节性和工期安排，风电装机需求通常滞后于招标，因此Q1的招标量增加将对Q2及下半年装机量形成支撑。
   • 预计全年装机量有望达到55GW，下半年同比增长约36%。

3. 下游运营商盈利空间充足

   • 陆风整机成本下降至1700元/KWh和1400元/KWh时，IRR分别达到14%和18%。
   • 海风整机成本下降至4000元/KWh时，IRR仍可达8%。
   • 运营商利润空间充足，不会进一步压低整机厂价格。

4. 钢材价格波动对零部件厂商影响显著

   • 钢材价格上涨10%将导致塔筒厂商毛利下降5.93%，桩基厂商下降3.95%，铸件厂商下降3.86%，轴承厂商下降2.10%。
   • 塔筒厂商对钢材价格最为敏感，因其钢材成本占比高达77%。
   • 钢材价格下降将对零部件厂商毛利率产生正向影响。

关键信息

• 整机厂商：金风科技、明阳智能、电气风电等公司2022Q1营业收入与去年同期相比基本稳定或增长，但净利润承压。
• 零部件厂商：
  • 塔筒：大金重工、天顺风能等公司营业收入和净利润均出现明显下滑。
  • 铸件：日月股份、吉鑫科技等公司净利润下降显著。
  • 主轴/轴承：新强联、金雷股份等公司净利润波动较大。
  • 桩基：润邦股份、海力风电等公司净利润承压。
• 海缆厂商：中天科技、东方电缆等公司净利润有所提升。
• 行业趋势：2022年Q1招标量达到24.70GW，创历史新高，需求后移至下半年，预计全年装机量将同比增长36%。
• 投资建议：建议关注新强联、润邦股份等优秀风电设备企业。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险。
  • 风电建设进度不及预期。
  • 钢材价格影响测算存在主观性。
  • 样本选择存在局限性。

详细数据对比

各板块业绩变动情况（2022Q1）

各板块净利润变动情况（2022Q1）

敏感性分析

投资建议

• 建议关注新强联、润邦股份等优秀风电设备企业。
• 风机招标价格回暖后，设备商有望迎来底部反弹。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 风电建设进度不及预期。
• 钢材价格上涨对风机各部件影响测算存在主观性。
• 样本选择存在局限性。

图表说明

• 图1：2019、2020、2021新增装机量对比（万千瓦时）。
• 图2：风机招标情况（GW）。
• 图3：存货中原材料的价值量（百万元）。
• 图4：2018-2021三家整机厂各季度收入比例（亿元）。
• 图5：2016-2017年螺纹钢价格（元/吨）。
• 图6：月度投标均价（元/kw）。
• 图7：2022年各月份风机新增装机量（GW）。

结论

风电设备行业在2022年Q1受到招标价格和钢材成本的双重压力，导致部分企业业绩下滑。但行业长期需求稳定，且下半年装机量有望显著增长。下游运营商盈利空间充足，不太可能进一步压价。钢材价格波动对零部件厂商盈利能力影响较大，建议关注具备抗风险能力的企业。