深度报告-20220613-天风证券-机械设备_如何看风电设备公司的业绩波动__22页_1mb

风电设备公司业绩波动分析总结

核心内容

本报告分析了风电设备公司在2022年第一季度业绩波动的原因，并展望了下半年的增长潜力。同时，探讨了钢材价格上涨对风机零部件厂商盈利能力的影响，以及下游运营商的盈利空间。

主要观点

1. 一季度业绩波动原因

• 招标价与钢材价双重压力：2022年Q1新增装机容量整体下降，主要受整机招标价降低和钢材价格上升的影响，导致整机厂采购意愿和开工意愿下降。
• 各板块业绩差异明显：整机厂整体盈利能力有所提升，而下游铸件、主轴、塔筒、桩基等板块盈利能力下降，海缆板块则有所提升。
• 高基数效应：2021年Q4由于2020年抢装潮形成的高基数，使得业绩出现“假象”，但实际仍保持在高位。

2. 需求后移与下半年增长预期

• 行业长期需求稳定：陆风国补退坡影响有限，行业整体需求无虞。
• 需求后移：由于风电建设周期和招标节奏的影响，2021年的招标需求主要集中在2022年下半年释放。
• 下半年增长加速：预计2022年全年装机量将达到55GW，下半年装机量将同比增长36%。

3. 下游运营商盈利空间充足

• 陆风与海风IRR测算：陆风整机成本下降至1700元/KWh和1400元/KWh时，IRR分别达到14%和18%；海风整机成本下降至4000元/KWh时，IRR达到8%。
• 盈利空间充足：下游运营商已有足够的盈利空间，不会进一步向整机厂压价。

4. 钢材价格上涨对零部件厂商的影响

• 钢材成本占比高：塔筒厂商大金重工钢材成本占总成本的77%，铸件厂商日月股份为48.39%，轴承厂商新强联为30.36%，桩基厂商泰胜风能为47.22%。
• 敏感性分析：钢材价格上涨10%会导致塔筒厂商毛利下降5.93%，铸件厂商下降3.86%，桩基厂商下降3.95%，轴承厂商下降2.10%。若钢材价格下跌，各环节毛利率将有所修复。

关键信息

1. 各板块业绩对比

2. 钢材价格对毛利率的影响

投资建议

• 关注优秀风电设备企业：建议关注新强联、润邦股份等具备较强竞争力的风电设备企业。
• 招标价格回暖：随着风机招标价格回暖，设备商有望迎来业绩底部反弹。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：钢材、铸铁等原材料价格波动对整机厂生产成本影响较大，可能影响其盈利能力。
2. 风电建设进度不及预期：政策规划变化、风机大型化进度、成本下降速度等因素可能影响风电建设进度。
3. 钢材价格上涨影响测算偏差：钢材价格上涨对风机各部件的毛利率影响测算具有一定主观性，与实际值可能存在偏差。
4. 样本选择性与局限性风险：分析所选样本可能影响整体结论的准确性，测算值与实际值可能存在偏差。