电源设备行业风电＆光伏2018年三季报总结：单季盈利承压，后续或有改善-20181104-广发证券-14页-1mb

风电&光伏2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，风电和光伏行业均面临一定的盈利压力，但装机量逐步改善，行业基本面有所复苏。整体来看，风电行业单季盈利承压，光伏行业则受到“531”政策的显著影响，导致单季度盈利大幅下滑。行业整体和龙头公司均表现出一定的经营压力，但随着政策推动和市场调整，未来盈利有望逐步改善。

主要观点

• 风电行业：

  • 2018年前三季度实现营业收入337.06亿元，同比增长1.76%，但第三季度营收同比下滑1.81%。
  • 前三季度归母净利润29.99亿元，同比下滑18.12%，第三季度归母净利润10.17亿元，同比下滑25.86%。
  • 限电问题明显改善，弃风率下降至7.7%，行业装机量出现复苏迹象，预计全年新增装机22-25GW。
  • 风机产品价格趋于稳定，甚至略有回升，金风科技作为行业龙头，经营状况优于行业平均水平。

• 光伏行业：

  • 2018年前三季度实现营业收入1394.97亿元，同比增长8.95%，但第三季度营收同比下滑4.78%。
  • 前三季度归母净利润60.28亿元，同比下滑16.95%，第三季度归母净利润14.96亿元，同比下滑44.53%。
  • 受“531”政策影响，行业装机量同比下降20%，但全球市场表现较好，预计全年新增装机约40GW，全球超90GW。
  • 光伏产业链价格持续承压，毛利率下滑明显，隆基股份作为单晶龙头，毛利率从34.99%降至22.21%。
  • 行业进入现金流和产能利用率竞争阶段，龙头企业的财务表现优于行业平均水平。

关键信息

风电行业

• 营收与利润：

  • 风电行业前三季度营收337.06亿元，同比增长1.76%。
  • 第三季度营收124.89亿元，同比下滑1.81%。
  • 归母净利润29.99亿元，同比下滑18.12%；第三季度10.17亿元，同比下滑25.86%。
  • 金风科技前三季度营收178.16亿元，同比增长4.74%；归母净利润24.19亿元，同比增长5.35%。

• 装机与限电：

  • 2018年前三季度新增风电并网装机12.26GW，同比增长26.39%。
  • 第三季度新增并网装机5.08GW，同比增长37.60%。
  • 弃风率从2017年的12%降至2018年的7.7%。

• 财务状况：

  • 风电行业前三季度毛利率25.49%，同比下降约1个百分点。
  • 行业ROE为5.54%，同比下滑1.7个百分点。
  • 行业资产负债率64.58%，金风科技负债率69.28%，同比提升约2个百分点。
  • 经营性现金流净额改善，但部分企业仍面临现金流压力。

光伏行业

• 营收与利润：

  • 光伏行业前三季度营收1394.97亿元，同比增长8.95%；第三季度营收404.43亿元，同比下滑4.78%。
  • 归母净利润60.28亿元，同比下滑16.95%；第三季度14.96亿元，同比下滑44.53%。
  • 隆基股份前三季度营收146.71亿元，同比增长35.26%；归母净利润16.91亿元，同比下滑24.53%。

• 装机与政策影响：

  • 2018年前三季度新增光伏装机34.5GW，同比下降20%。
  • 第三季度新增装机约10GW，同比下滑40%。
  • “531”政策导致行业限规模和降补贴，产业链价格大幅下滑，毛利率下降明显。

• 市场与展望：

  • 预计2018年国内新增光伏装机约40GW，全球超90GW。
  • 海外市场表现较好，尤其是印度、欧洲、澳洲、拉美和中东。
  • 光伏行业预计2019年全球新增装机将恢复至2017年水平，产业链盈利有望改善。

重点推荐

• 风电行业：重点关注港股风电运营商，如金风科技、天顺风能等。
• 光伏行业：重点关注隆基股份、通威股份、胶膜龙头等企业。

风险提示

• 政策不及预期，补贴拖欠问题未解决。
• 产业链价格持续承压，短期影响盈利。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

全球主要国家光伏装机和预测（单位：GW）