20210111-东兴证券-机械行业_12月挖掘机数据点评_年度销量创历史新高_新周期开启_5页_651kb

2020年12月挖掘机数据点评总结

核心内容

2020年1—12月，中国挖掘机行业实现强劲增长，国内及出口销量均大幅上升。纳入统计的25家主机制造企业共销售各类挖掘机械产品327,605台，同比涨幅达39.0%。其中，国内市场销量292,864台，同比上涨40.1%；出口销量34,741台，同比上涨30.5%。2020年12月，挖掘机销量达到31,530台，同比上涨56.4%，国内销量27,319台，同比上涨58.5%，出口销量4,211台，同比上涨44.4%。

主要观点

1. 市场复苏强劲，新周期开启

• 疫情后国内挖掘机市场表现出强劲的复苏势头，4月份以来销量同比增速均超过50%。
• 2016年以来的本轮复苏周期在持续性和强度上均超出市场预期。
• 预计该周期将持续至2022年，2021年及2022年挖掘机销量分别达到36.04万台和37.84万台，同比增速分别为10%和5%。

2. 下游施工强度回升

• 受春节和疫情因素影响，2020年一季度小松挖掘机中国地区开机小时数仅为203个，同比大幅下滑28.81%。
• 随着疫情控制，二季度至年底小松挖掘机开机小时数合计达到1200个，同比增长1.81%。
• 2020年12月小松挖掘机开机小时数达到128.7个，同比增长3.3%，显示下游施工强度显著回升。

3. 存量更新需求显著

• 按照2008年-2013年样本分析，目前已有10.69万台挖掘机的开机小时数超过12,000小时，意味着2020年存量更新需求可支撑至少10万台销量。
• 未来五年，2008-2013年出产的挖机将有69.87万台达到12,000小时，潜在更换需求约70万台，年均更新需求约13.97万台。
• 2020-2022年更新替代需求预计分别为10.60万台、16.12万台、19.73万台。

4. 国产核心零部件替代加速

• 发动机、液压系统等核心零部件占比约45%，是行业关键环节。
• 2012年以来挖掘机行业整体价格呈下降趋势，主机厂面临一定的降价压力。
• 在外资零部件涨价背景下，主机厂加快核心零部件国产化进程，有助于降低成本、提升供应链安全。

关键信息

• 投资推荐：三一重工、恒立液压、艾迪精密等工程机械和液压零部件龙头企业仍具备投资价值。
• 风险提示：需关注挖掘机销量不及预期、基建及房地产投资不及预期等风险。
• 行业数据：2020年1—12月挖掘机行业股票家数为403家，行业市值达36,628.78亿元，流通市值27,457.33亿元。
• 行业评级：分析师樊艳阳对机械行业持“看好”态度，认为其相对市场基准指数收益率将超过5%。

行业大事预告

• 2021年2月10日：2021年1月份挖掘机数据发布，将提供进一步市场动向参考。

数据来源

• 图表与数据来源：Wind、东兴证券研究所、铁甲二手机等。
• 相关报告汇总：包含三一重工、行业数据点评、后疫情时代系列报告等内容，日期从2020年1月至2020年3月。

分析师信息

• 樊艳阳：中国人民大学经济学院本科及硕士，有3年财经媒体上市公司从业经验，现为东兴证券分析师，主要跟踪新能源汽车产业链与机械行业。