20240420-国海证券-什么是影响利率拐点的关键变量__58页_23mb

利率拐点与宏观指标分析

利率触底与触顶的关键变量：PPI:全部工业品环比和PMI PMI:新订单对利率拐点有指示作用，但政策转向型拐点难以及时捕捉。

利率未来的进一步走低概率下降，建议适度降低久期暴露。

自2013年至今，利率按年份划分，4年间共形成7个较为明显的拐点，其中利率低点4个，共出现3个较为明显的高点。

利率触底常见的商业周期底部，PPI:全部工业品环比灵敏度高，但对于政策转向引发的拐点，宏观指标反应滞后。

利率拐点复盘：不同年份的拐点形成的驱动因素不同，央行货币政策是主要变量。

利率未来低点：利率债发行总额较2023年一季度有所减少，但预计2024年发行总额小幅上升，年中可能迎来利率债发行高峰。

信用利差在2024年3月压缩至最低水平后开始反弹，期限利差也出现收窄，利率未来进一步下行的空间有限。