20181029-中国银河-宇通客车-600066.SH-三季度业绩承压_毛利率环比回升_4页_322kb

宇通客车三季度业绩总结

核心内容概览

本报告为宇通客车（600066.SH）2018年三季度的业绩点评，重点分析了公司当季的财务表现、战略动向及未来发展前景。报告指出，尽管三季度营收和净利润均出现下滑，但毛利率有所回升，同时公司在新能源和国际化方面持续发力，展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 三季度业绩承压

• 营业收入：三季度实现70.6亿元，同比下降24.01%。
• 归母净利润：三季度实现5.8亿元，同比下降47%。
• 原因分析：主要由于三季度客车销量下降，销量为14761台，同比下降23.9%。分析认为，销量下降是由于上半年需求提前透支所致。

2. 毛利率环比上升

• 毛利率变化：三季度毛利率较二季度上升2.22%。
• 原因分析：电池成本下降以及终端产品配置提升，有助于毛利率的改善。

3. 加大研发投入，聚焦新能源发展

• 研发费用：三季度研发费用达4.68亿元，同比增长82.5%。
• 战略意图：公司加大新能源汽车研发投入，以应对政策补贴退坡趋势，巩固其在客车行业的龙头地位。
• 未来展望：预计未来几年研发成果将推动毛利率持续上升，适应更高门槛的政策补贴要求。

4. 新能源客车市占率高，产能扩张加速

• 新能源销量：三季度销售新能源客车3475台，前三季度市占率为23%。
• 产能扩张：公司于九月底签订21亿元新能源项目，用于建厂，预计年产能可达6万辆纯电动商用车。
• 市场布局：公司在非洲市场已成为第一大客车品牌，并持续拓展俄罗斯、古巴、委内瑞拉等海外市场，国际化战略持续推进。

投资建议

• 评级：谨慎推荐（下调评级）。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为32.2亿、36.2亿、40.5亿元，同比增长2.93%、12.48%、11.73%。
• PE估值：对应PE分别为8.5倍、7.5倍、6.7倍。
• 长期看好：公司具备成本和规模效应优势，研发投入充足，全球化布局前景广阔，未来增长空间较大。

风险提示

• 新能源客车销量不达预期：可能影响公司业绩表现。
• 海外出口不达预期：国际业务拓展面临市场和政策不确定性。

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价预期回报率高于市场平均20%以上。
• 谨慎推荐：公司股价预期回报率高于市场平均10%-20%。
• 中性：公司股价预期回报率与市场平均相当。
• 回避：公司股价预期回报率低于市场平均10%以上。

分析师信息

• 分析师：周然
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