20180301-安信证券-新三板IPO策略系列九_证监会发布新规_着重规范IPO被否企业_15页_713kb

新三板IPO策略分析总结（2018年3月1日）

核心内容概述

2018年2月，中国证监会发布IPO新规，重点加强对曾申报IPO被否决企业重组上市的监管。新规要求企业在IPO被否决后至少运行3年才能筹划重组上市，同时加强对其他交易的信息披露监管。这一政策调整对拟申报企业、壳公司及三年内被否IPO项目企业产生较大影响，促使企业更加谨慎地进行IPO申报，投行也更倾向于主动撤回存在问题的申请，以避免被否。

此外，2018年2月至今，港股IPO市场共发行18支新股，其中雅生活服务以41亿港元成为募资额最高的企业，建筑行业企业数量最多，占8家，酒店、赌场及消闲设施行业占3家，其他行业各有1-2家。

主要观点

1. 上周IPO情况总览

• 上周共9家企业首发上会，5家顺利过会，周通过率为 55.56%。
• 拟上上交所主板企业6家，3家通过；深交所中小板1家，通过；深交所创业板2家，1家通过。
• 首发通过企业包括：天邑康和、振德医疗、华林证券、鼎胜新能源材料、沃格光电。
• 上会的新三板企业有2家：朝歌数码、沃格光电。

2. IPO新规的影响

• 新规内容：对曾申报IPO被否的企业重组上市加强监管，要求至少运行3年后方可筹划重组。
• 影响范围：拟申报企业、壳公司、3年内被否IPO项目企业均受影响。
• 政策效果：有助于缓解IPO“堰塞湖”现象，提高审核质量，减少“带病上会”情况。

3. 借壳重组将被重点规范

• 借壳上市作为“曲线救国”的方式将受到严格限制，企业需满足至少运行3年的条件才能进行重组上市。
• 证监会明确表示，将区分交易类型，对IPO被否企业加强监管，防止“壳股”炒作。

4. 新三板企业IPO排队情况

• 当前新三板IPO排队企业共137家，其中7家已过会，包括：福达合金、伯特利、沃格光电、长江材料、宏川智慧物流、新产业生物、泰林生物。
• 一家企业被暂缓表决：明德生物。
• 2月5日-9日有9家企业获得预披露更新，其中湘佳牧业来自新三板。
• 有两家新增企业进入IPO辅导阶段：首都在线、艾芬达。

关键信息总结

1. 主要被否企业案例分析

新时空科技

• 问题：毛利率低于同行，存在向无资质单位采购劳务，合规问题存疑。
• 行业：智慧城市智能化控制。
• 募资计划：拟募资5.33亿元，用于补充营运资金、研发中心和偿还贷款。

朝歌数码

• 问题：对前五大客户依赖度高，毛利率偏低，应收账款余额高。
• 行业：互动电视智能终端。
• 募资计划：拟募资5.33亿元，用于扩大产能和补充流动资金。

蓝电环保

• 问题：对前五大客户依赖度高，毛利率波动大，存在关联交易。
• 行业：环保设备制造。
• 募资计划：拟募资1.6亿元，用于扩建脱硫装置和研发中心。

华达新材

• 问题：存在关联交易，毛利率异常，存在资金拆借和银行承兑汇票问题。
• 行业：彩色涂层板及热镀锌铝板制造。
• 募资计划：拟募资不超过5,360万股，用于生产线和研发中心建设。

2. 港股IPO情况

• 行业分布：建筑行业8家，酒店、赌场及消闲设施行业3家，其余行业各1-2家。
• 募资额最高：雅生活服务，募资41亿港元。
• 发行方式：除兴华港口外，其余企业均采取认购、配售相结合的方式。

3. 新三板企业IPO趋势

• 新三板企业IPO排队情况较为活跃，但审核依然严格。
• 沪市主板和深市创业板企业较多，显示企业更倾向于选择主板进行IPO。

风险提示

• 政策风险：IPO政策调整，可能对拟申报企业造成影响。
• 合规风险：部分企业存在关联交易、毛利率异常、应收账款高、客户依赖度高等问题，可能影响其持续盈利能力。
• 市场风险：IPO审核趋严，企业需更加注重合规性和财务稳健性。

总结

IPO新规的实施标志着监管趋严，对新三板企业IPO影响显著。新规不仅限制了企业再次IPO的路径，也提高了首次申报的审核标准。企业需更加注重合规性、盈利能力及财务健康状况，以适应新的政策环境。同时，港股IPO市场保持活跃，建筑行业成为主力，而新三板企业IPO排队情况显示市场仍有一定热度，但审核仍较为严格。