新三板IPO策略（系列26）：两家新三板企业IPO被否，客户集中度过高引关注-20180720-安信证券-18页-1mb

新三板IPO策略报告总结（2018年07月20日）

核心内容概述

本报告总结了2018年7月17日至20日新三板企业IPO的最新情况，重点分析了两家被否企业的情况，并概述了当前新三板企业IPO排队及H股上市意向的情况。

主要观点与关键信息

1. IPO审核情况总览

• 本周审核结果：共有5家企业首发上会，其中3家通过审核（通过率60%），2家未通过。
• 通过企业：华培动力、昂利康、宇信科技。
• 整体IPO趋势：自“大发审委”成立以来，IPO审核趋严，整体通过率约为54.42%。
• 新三板公司IPO情况：在215家被审核企业中，有47家来自新三板，占比21.86%，其中23家通过审核，整体通过率48.94%。
• 新三板企业分布：拟登陆上交所主板的有24家，深交所中小板5家，深交所创业板18家。

2. 凯金能源IPO被否案例分析

2.1 凯金能源IPO被否

• 主要问题：
  • 客户集中度高：凯金能源2017年1-9月前十大客户销售收入占比高达78.17%，其中宁德时代为其第一大客户，占比46.63%。
  • 会计差错调整：公司在新三板挂牌期间进行了会计差错调整，未按期披露2016年年度报告。
  • 毛利率波动：公司主要产品毛利率低于行业平均水平。
  • 应收账款增长快：公司应收账款占收入比重约31%，增长较快。
  • 委外加工成本高：委外加工费及相关运费占成本比重较高。

2.2 凯金能源简介及分析

• 核心产品：公司主营锂离子电池负极材料，产品包括人造石墨和复合石墨。
• 客户结构：公司产品主要面向动力电池领域，客户包括宁德时代、鹏辉能源、远东福斯特、中航锂电等。
• 收入与净利润：2017年前三个季度实现归属于挂牌公司股东净利约5590万元，相比2016年增长47.24%。
• 快速扩张：公司2017年实现快速扩张，导致现金流为负。
• 与行业可比公司对比：
  • 收入与净利润增速：凯金能源增速高于行业可比公司。
  • 毛利率：凯金能源整体毛利率略低于行业平均水平，但人造石墨毛利率与行业基本持平。

3. 新三板企业IPO排队情况

• 当前排队情况：剔除IPO被否企业，目前共有81家新三板企业IPO排队。
• 已过会待挂牌企业：7家，分别为海容冷链、捷昌驱动、长江材料、新产业、泰林生物、捷佳伟创、顶固集创。
• 各板块分布：
  • 上交所主板：30家
  • 深交所中小板：10家
  • 深交所创业板：41家

4. 本周IPO辅导新增情况

• 新增企业：1家，为科润智控（834062.OC）。
• 辅导机构：财通证券。
• 总市值：1.62亿元。
• 转让方式：竞价转让。
• 证监会行业分类：制造业。

5. 新三板+H股相关公司统计

• H股上市意向公司：7家，分别为成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂。
• 最新进展：本周无新增公司。

风险提示

• 政策风险：IPO审核趋严，政策不确定性增加。
• IPO进度放缓：整体IPO审核通过率下降，企业IPO进度受到一定影响。

结论

• 新三板企业在IPO过程中面临较高的审核通过率压力，客户集中度高、毛利率波动、应收账款增长等问题成为关注重点。
• 凯金能源作为典型案例，其被否主要由于客户集中度过高及财务问题，提醒其他企业需关注这些问题并加以改进。
• 当前新三板企业IPO排队情况稳定，但整体通过率仍较低，企业需谨慎准备IPO材料。
• 有H股上市意向的公司数量保持稳定，但尚未有明显进展。