20250427-开源证券-桐昆股份-601233.SH-公司信息更新报告_2024年业绩同比增长_看好公司盈利弹性与长期价值_4页_717kb

桐昆股份（601233.SH）投资分析总结

公司概况
桐昆股份2025年4月27日投资评级为“买入”（维持），当前股价1057元。2024年全年实现营收101307亿元（同比+22.6%）、归母净利润1202亿元（同比+50.8%），其中对联营合营企业的投资收益711亿元（同比+16.1%）。2024年第四季度归母净利润195亿元（同比+28321%，环比+43335%），主要受油价下行及美国关税政策影响，但全年业绩基本符合预期。

财务表现

• 产销量：2024年POY、FDY、DTY产量分别为940万吨（+18%）、224万吨（+54%）、114万吨（+14%），销量为968万吨（+23%）、214万吨（+46%）、112万吨（+13%）。2024Q4销量分别为259万吨（+14%）、58万吨（+27%）、32万吨（+12%）。
• 盈利指标：2024年POY、FDY、DTY销售单价（不含税）分别为6632元/吨（-21%）、7408元/吨（-26%）、8283元/吨（-02%），吨毛利分别为295元/吨（-59%）、604元/吨（-143%）、294元/吨（+84%），毛利率分别为44.5%（-0.77pcts）、81.5%（-1.67pcts）、35.5%（+1.02pcts）。

盈利预测
公司更新2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2541亿元、3648亿元、4274亿元，对应EPS为106元、152元、178元，当前股价对应PE为100倍、70倍、59倍。未来伴随需求增长及供给格局优化，长丝盈利有望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值凸显。

行业与市场分析
长丝下游纺织服装行业具备完备产业链及成本控制能力，全球竞争力显著。当前长丝行业新增产能增速已回归合理水平，中长期需求增长支撑盈利修复。短期受油价波动及关税影响，下游终端需求承压，但行业长期前景乐观。

风险提示

1. 油价大幅波动；
2. 下游需求疲软；
3. 产能投放不及预期。

估值指标

• 2023A-2027E营业收入分别为82640亿元、101307亿元、94684亿元、95860亿元、96350亿元，YOY分别为33%、32%、26%、-6%、12%；
• 归母净利润分别为797亿元、1202亿元、2541亿元、3648亿元、4274亿元，YOY分别为53%、32%、81%、13%、14%；
• PE分别为31.9倍、21.1倍、100倍、70倍、59倍，PB分别为0.7倍、0.7倍、0.6倍、0.7倍、0.7倍。

投资评级说明
评级体系分为证券评级（买入、增持、中性、减持）和行业评级（看好、中性、看淡）。买入对应证券相对市场强于20%以上，行业评级“看好”则预期超越整体市场表现。

主要结论
桐昆股份2024年业绩显著增长，但单位盈利水平受PTA盈利压力及油价波动影响有所下滑。公司通过优化供给格局及控制成本，长期具备竞争优势，未来盈利修复潜力较大。当前PE处于较高水平（100倍），但估值空间与行业长期成长性匹配，建议关注中长期价值。

数据来源
聚源、开源证券研究所。