> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 桐昆股份（601233）公司简评总结 ## 核心内容 桐昆股份（601233）是一家以石油石化为核心业务的一体化龙头企业，凭借其全产业链布局和行业龙头地位，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。公司当前获得“买入”评级，分析师认为其在行业周期上行时将充分享受利润弹性，长期成长价值突出。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收同比下滑7.32%，但归母净利润同比大幅增长69.13%，扣非归母净利润增长70.31%，盈利显著修复。 - **2026Q1超预期增长**：公司2026年第一季度实现营业收入233.61亿元，同比增长20.3%；归母净利润18.98亿元，同比增长210.59%。净利润单季度接近2025年全年水平，显示强劲的盈利弹性。 - **产品结构优化**：涤纶长丝业务单吨盈利能力修复，尤其是POY产品毛利率提升2.85个百分点至7.30%。PTA销量同比增长40.4%，显示出业务复苏迹象。 - **投资收益显著增长**：2026Q1投资收益8.50亿元，同比增长236%，占归母净利润的45%，主要受益于浙石化持续的装置优化和化工产品线延伸。 - **产能扩张与布局**：公司在国内聚酯涤纶长丝市场占有率超28%，国际市场占比超18%。2026年计划新增长丝产能90万吨，进一步巩固龙头地位。公司已实现"油、气、煤"全产业链布局，构建起"三头并进"的产业格局，提升行业壁垒。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2026/05/07 | |------|-----------| | 收盘价 | 22.32元 | | 总股本（万股） | 237,900 | | 流通A股/B股（万股） | 237,467/0 | | 资产负债率（%） | 66.28% | | 市净率（倍） | 1.30 | | 净资产收益率（加权）（%） | 4.83 | | 12个月内最高/最低价 | 26.01/10.36 | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 归母净利润（百万元） | 797.04 | 1201.90 | 2032.80 | 5757.01 | 5862.57 | 6054.48 | | EPS（元） | 0.34 | 0.51 | 0.85 | 2.42 | 2.46 | 2.54 | | PE（倍） | 66.62 | 44.18 | 26.12 | 9.22 | 9.06 | 8.77 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收增长率（%） | -7.32 | 33.06 | 5.94 | 2.12 | | EBIT增长率（%） | 41.71 | 196.80 | 0.60 | 1.35 | | EBITDA增长率（%） | 17.52 | 74.83 | 3.64 | 3.63 | | 归母净利润增长率（%） | 69.13 | 183.21 | 1.83 | 3.27 | | 毛利率（%） | 5.51 | 8.47 | 8.57 | 8.71 | | 净利率（%） | 2.19 | 4.69 | 4.51 | 4.56 | | ROE（%） | 5.30 | 13.25 | 12.04 | 11.20 | | ROA（%） | 1.79 | 4.54 | 4.44 | 4.47 | | ROIC（%） | 3.22 | 8.66 | 8.22 | 8.04 | | P/E（倍） | 26.12 | 9.22 | 9.06 | 8.77 | | P/B（倍） | 1.39 | 1.22 | 1.09 | 0.98 | | 股息率（%） | 0.00 | 1.18 | 1.20 | 1.24 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司盈利显著改善，2026Q1业绩超预期，浙石化贡献核心增长，盈利弹性凸显。公司具备一体化龙头优势，未来成长性可期，估值合理，长期价值突出。 ## 风险提示 - 上游能源原料价格剧烈波动风险 - 国内外纺服等需求不及预期风险 - 项目落地风险 - 浙石化投资收益波动风险 ## 附录 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 15141.38 | 18740.11 | 19854.00 | 20275.31 | | 资产总计 | 113522.66 | 126841.80 | 132068.78 | 135388.88 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 93891.48 | 124934.08 | 132359.99 | 135168.71 | | 归母净利润 | 2032.80 | 5757.01 | 5862.57 | 6054.48 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 6422.51 | 16242.61 | 12576.73 | 12775.48 | ### 估值倍数 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EV/EBIT | 29.62 | 11.28 | 11.02 | 10.58 | | EV/EBITDA | 10.88 | 7.04 | 6.67 | 6.26 | | EV/NOPLAT | 35.35 | 13.51 | 13.19 | 12.66 | ## 评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 分析师声明 - 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，研究方法和结论独立、客观。 - 报告内容反映分析师个人研究观点，不受第三方影响。 - 分析师及直系亲属与报告内容无利益关系。 ## 免责声明 - 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研资料，对其真实性、准确性和完整性不作保证。 - 本报告不代表东海证券股份有限公司的立场，可能与其他报告存在不同结论。 - 报告仅供东海证券客户、员工及经许可的机构与个人参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告产生的任何责任。 ## 资质声明 - 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 - 建议投资者选择具备相应资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 ## 联系方式 - **上海东海证券研究所** 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619 传真：（8621）50585608 邮编：200215 - **北京东海证券研究所** 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8610）59707105 传真：（8610）59707100 邮编：100089