20171031-西南证券-桐昆股份-601233.SH-涤纶长丝高景气_看好公司长期发展_5页_1mb

报告摘要

桐昆股份（601233）2017年三季报点评总结

核心内容

桐昆股份在2017年前三季度实现营业收入233.04亿元，同比增长31.63%，归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，同比增长104.98%。其中，第三季度营业收入87.01亿元，同比增长36.70%，归母净利润5.27亿元，同比增长150.68%，环比增长76.26%。公司业绩增长主要得益于涤纶长丝行业高景气度及产品价格的持续上涨。

主要观点

涤纶长丝行业景气度提升：下游服装行业进入弱复苏周期，叠加海外经济复苏，带动涤纶长丝需求回暖。同时，供给端新增产能增速放缓，行业开工率提升，价格中枢上移。
产品价格增长显著：2017年1-9月，公司POY、FDY和DTY价格分别同比增长21.91%、22.73%和20.46%，带动公司盈利能力显著增强。
产业链一体化布局：公司是国内涤纶长丝龙头企业，同时通过加码PTA产能，形成“PTA-涤纶长丝”一体化布局，提升对上游议价能力，增强行业竞争力。
未来产能扩张计划：预计2017-2019年公司涤纶长丝产能将分别新增50万吨、90万吨和60万吨，PTA产能新增200万吨，到2019年涤纶长丝产能将增长44%，PTA产能增长140%，进一步巩固龙头地位。
盈利预测与估值：预计公司2017-2019年每股收益分别为1.26元、1.50元和1.76元，对应动态PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司受益于行业集中度提升和产业链一体化优势，长期发展前景良好。

关键信息

产品价格与业绩表现

POY不含税售价：7149元/吨，同比增长21.91%
FDY不含税售价：7934元/吨，同比增长22.73%
DTY不含税售价：8753元/吨，同比增长20.46%
2017年前三季度归母净利润：11.47亿元，同比增长104.98%
2017年第三季度归母净利润：5.27亿元，同比增长150.68%，环比增长76.26%

财务预测

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	25581.57	33118.13	39919.74	46350.15
归属母公司净利润（百万元）	1132.15	1551.50	1844.59	2172.53
每股收益（EPS）	0.92	1.26	1.50	1.76
净利率	4.47%	4.71%	4.65%	4.71%
ROE	10.37%	13.04%	14.26%	15.37%