20250919-东海证券-8月社零报告专题_8月社零同增3.4_静待政策加码_14页_940kb

2025年8月社零数据总结

整体表现：8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，低于wind一致预期3.8%。增速环比放缓，分地域看，乡村增速4.6%高于城镇的3.2%，分渠道看，线上消费增长加快（累计同比9.6%），实体零售增速2.0%，环比下降3.1pct。

分品类分析：餐饮收入同比增2.1%（环比提升1.0pct），商品零售增3.6%（环比下降0.4pct）。可选消费和地产后周期类表现较强，同比增速分别为6.45%和3.26%，受益于“国补”政策和节假日临近。必选消费增速放缓至4.75%，需关注消费需求疲弱问题。

价格数据：CPI同比-0.4%（转负），核心CPI同比0.9%；PPI同比-2.9%，环比首次收窄，PPI-CPI剪刀差缩小至-2.5%。食品类价格拖累CPI，非食品类略有上涨。分品类中，猪肉和鲜菜是主要拖累项。

就业情况：8月全国城镇调查失业率5.3%，环比上升0.1pct。大城市失业率同步上升，但农民工失业率环比下降0.2pct，显示就业结构略有改善。

投资建议：

• 短期关注服务业板块（如文化旅游、酒店、免税），因国庆假期临近，消费潜力回升。
• 化妆品类淡季表现良好（同比5.1%），建议关注美容护理板块龙头。
• 风险包括消费回暖不及预期、政策力度不足和竞争加剧。

风险提示：消费复苏不确定性、政策执行不及预期、市场竞争 intensification。

证券研究报告源自东海证券分析。