光引发剂：供需两端改善，静待反转_14页_940kb

光引发剂行业总结

核心内容

光引发剂是光固化材料（UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等）的核心原料，用于替代传统溶剂型涂料、油墨和胶粘剂。近年来，由于下游需求疲软和供给端产能过剩，行业处于下行周期，价格持续走低，头部企业盈利能力承压。然而，随着需求侧的改善和供给端的优化，行业有望迎来反转。

主要观点

1. 需求侧改善：

   • 涂料需求在地产政策发力下呈现复苏趋势。
   • UV油墨和UV胶粘剂因下游应用拓展，保持增长。
   • 新兴领域如3D打印、光刻胶等带动光引发剂需求上升，预计24-30年3D打印市场规模CAGR为23%，2030年有望超1600亿元。
   • 光刻胶23年市场规模同比+11%至109亿元，24年有望达114亿元。

2. 供给侧优化：

   • 行业持续亏损下部分企业加速出清，行业集中度提升。
   • 头部企业如久日新材、扬帆新材、沃凯珑、IGM、强力新材、固润科技占据行业主导地位，其中久日新材/强力新材/扬帆新材2023年产量占比达44%。
   • 头部企业自2023年起产能有所缩减，行业竞争格局优化，企业挺价能力增强。

3. 价格与盈利预期：

   • 光引发剂价格历史弹性较大，2023年头部企业销售均价已处于近8年底部。
   • 预计2024/2025/2026年光引发剂需求量分别同比增长10%，价格预计分别为4.7/5.6/6.2万元/吨，呈现逐步回升趋势。

关键信息

行业现状

• 市场规模：2023年我国光引发剂市场规模达46亿元，同比下降4%。
• 产量与产能：2023年国内产量为5.6万吨，2024年产能预计为7.8万吨，行业竞争格局较为集中。
• 头部企业：
  • 久日新材：2024年产能2.2万吨（在建3290吨）
  • 扬帆新材：1.6万吨
  • 沃凯珑：1.3万吨
  • IGM：1.2万吨
  • 强力新材：1.0万吨
  • 固润科技：0.5万吨

价格走势

• 2023年久日新材/扬帆新材/强力新材光引发剂均价分别为4.9/6.9/8.3万元/吨，同比分别下降29%/28%/10%。
• 2017年因环保政策加强，光引发剂价格大幅上涨，代表性产品价格较2016年增长达185%~120%。

下游应用

• UV涂料：主要应用于竹木、塑料、纸张、PVC等，2023年市场规模62亿元，同比增长8%。
• UV油墨：应用于PCB、服装、真空电镀、口红等领域，2023年市场规模55亿元，同比增长11%。
• UV胶粘剂：应用于触摸屏、电路板、包装等领域，2023年市场规模26亿元，同比增长238%。
• 3D打印：光引发剂是实现高精度制造的关键原料，2023年市场规模367亿元，2030年预计超1600亿元。
• 光刻胶：光引发剂是其核心组成部分，2023年市场规模109亿元，2024年预计达114亿元。

行业发展趋势

• 环保推动：随着各国对VOCs排放的限制，光固化材料需求持续增长。
• 技术升级：UV-LED技术推广推动光引发剂向UVA波段发展，带动新型应用领域扩展。
• 供需改善：预计2024-2026年行业需求稳定增长，供给端有望优化，价格和盈利逐步回升。

风险提示

• 下游需求不及预期：若UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等需求增长不及预期，将影响光引发剂行业景气度。
• 产品竞争格局恶化：随着新进入者增多，竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：基础化工原料价格波动可能影响企业盈利能力。

投资建议

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）。
• 公司评级：部分头部企业具备盈利修复机遇，建议关注其未来表现。

图表说明

• 图表1-25：涵盖行业市场规模、产能、产量、价格、需求增长预测等关键数据。
• 图表26-30：展示主要光引发剂企业收入结构和产品线分布。

总结

光引发剂行业正处于供需改善的关键阶段，随着3D打印、光刻胶等新兴领域的快速发展，以及供给端部分企业的出清，行业有望逐步迎来盈利反转。未来三年，需求与价格预计稳步增长，行业集中度提升，头部企业将受益于市场格局优化和价格回升。