> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业简评总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年1-2月社会消费品零售总额（社零）的表现，指出消费市场整体呈现回暖趋势，高于市场预期。同时，报告也探讨了价格走势、就业情况以及投资建议，为投资者提供了行业和个股的参考方向。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 整体社零表现 - **社零同增2.8%**：2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8%，高于wind一致预期（+2.7%）。 - **城乡差异**：乡村消费品零售额同比增长3.2%，高于城镇的2.7%，显示县乡市场潜力释放。 - **县乡占比提升**：包含镇区和乡村的县乡消费品零售额占社零总额比重为38.5%，较上年同期提高0.1个百分点。 - **线上与线下同步增长**：线上零售额同比增长9.2%（商品）和10.3%（服务），线下市场也保持良好增长。 ### 2. 分品类表现 - **餐饮与商品增速环比改善**：餐饮服务总额同比增长4.8%，商品零售总额同比增长2.5%，均高于上月增速。 - **大类消费结构变化**： - **必选消费**：增速弹性足，烟酒类同比上涨19.1%，环比提升22.0个百分点。 - **可选消费**：增速稳定，金银珠宝类和服装鞋帽类同比上涨13.0%和10.4%。 - **地产后周期类**：边际改善，家具类同比上涨8.8%，家用电器类环比改善22.0个百分点。 - **其他类**：通讯器材类保持高增长，石油及制品类同比小幅改善。 ### 3. 价格走势分析 - **CPI同比上升**：2026年2月CPI同比上升1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。 - **PPI降幅收窄**：2月PPI同比-0.9%，连续3个月降幅收窄，PPI-CPI剪刀差扩大至-2.2%。 - **食品类价格涨幅扩大**：鲜菜、牛肉、羊肉、鲜果价格涨幅在5.9%-10.9%之间，合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点。 - **非食品类价格分化**：教育文化和娱乐、医疗保健、生活用品及服务等类别价格同比上涨，交通通信类略有下降。 ### 4. 就业情况 - **失业率环比上升**：2026年2月全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1个百分点。 - **大城市失业率上升**：31个大城市失业率为5.1%，环比上升0.1个百分点，低于全国平均水平。 - **户籍差异**：外来户籍失业率（5.0%）低于本地户籍（5.4%），农民工失业率（5.2%）环比上升0.8个百分点，主要受春节因素影响。 ## 投资建议 - **结构性机会**： - **餐饮供应链**：建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。 - **乳业**：建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。 - **新消费赛道**：悦己化、健康化、质价比趋势下，建议关注盐津铺子、古茗、蜜雪集团、乖宝宠物、中宠股份。 - **行业评级**：当前对商贸零售行业为“超配”，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数将强于其10%以上。 ## 风险提示 - **消费回暖不及预期**：若经济复苏不及预期，可能影响消费力。 - **政策力度不及预期**：政策效果可能受多重因素影响，若盈利改善不及预期，将影响资本市场表现。 - **竞争加剧**：在消费弱复苏背景下，市场竞争激烈，企业需紧跟趋势，否则可能影响业绩。 ## 结构性总结 ### 消费市场回暖 - 社零总额同比增长2.8%，高于预期。 - 餐饮与商品零售增速环比提升，显示消费市场复苏迹象。 - 线上与线下市场同步增长，其中线上增长更快。 ### 消费结构优化 - 必选消费增速弹性足，烟酒类表现突出。 - 可选消费中金银珠宝与服装类增长较快。 - 地产后周期类边际改善，通讯器材类保持高增长。 ### 价格走势 - CPI同比上升，核心CPI上涨。 - PPI降幅收窄，剪刀差扩大。 - 食品类价格涨幅扩大，非食品类价格呈现分化。 ### 就业市场波动 - 失业率受春节因素影响，环比上升。 - 大城市失业率上升，但低于全国平均水平。 - 外来户籍失业率低于本地户籍，农民工失业率显著上升。 ### 投资方向 - 关注餐饮供应链与乳业等受益于政策与周期共振的行业。 - 关注新消费趋势下的零食、茶饮、宠物等赛道。 ### 风险提示 - 消费回暖不及预期、政策力度不足、竞争加剧是主要风险点。 ## 附：分析师与联系方式 - **分析师**：姚星辰、吴康辉 - **联系方式**： - 姚星辰：yxc@longone.com.cn - 吴康辉：wkh@longone.com.cn ## 东海证券研究所 - **上海地址**：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - **北京地址**：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - **联系方式**： - 座机：（8621）20333275 / （8610）59707105 - 手机：18221959689 - 传真：（8621）50585608 / （8610）59707100 - 邮编：200125 / 100089 - 网址：Http://www.longone.com.cn