20260324-东海证券-1-2月社零报告专题_1-2月社零同增2.8_服务消费表现较好_14页_798kb

行业简评总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1-2月社会消费品零售总额（社零）的表现，指出消费市场整体呈现回暖趋势，高于市场预期。同时，报告也探讨了价格走势、就业情况以及投资建议，为投资者提供了行业和个股的参考方向。

主要观点与关键信息

1. 整体社零表现

• 社零同增2.8%：2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8%，高于wind一致预期（+2.7%）。
• 城乡差异：乡村消费品零售额同比增长3.2%，高于城镇的2.7%，显示县乡市场潜力释放。
• 县乡占比提升：包含镇区和乡村的县乡消费品零售额占社零总额比重为38.5%，较上年同期提高0.1个百分点。
• 线上与线下同步增长：线上零售额同比增长9.2%（商品）和10.3%（服务），线下市场也保持良好增长。

2. 分品类表现

• 餐饮与商品增速环比改善：餐饮服务总额同比增长4.8%，商品零售总额同比增长2.5%，均高于上月增速。
• 大类消费结构变化：
  • 必选消费：增速弹性足，烟酒类同比上涨19.1%，环比提升22.0个百分点。
  • 可选消费：增速稳定，金银珠宝类和服装鞋帽类同比上涨13.0%和10.4%。
  • 地产后周期类：边际改善，家具类同比上涨8.8%，家用电器类环比改善22.0个百分点。
  • 其他类：通讯器材类保持高增长，石油及制品类同比小幅改善。

3. 价格走势分析

• CPI同比上升：2026年2月CPI同比上升1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。
• PPI降幅收窄：2月PPI同比-0.9%，连续3个月降幅收窄，PPI-CPI剪刀差扩大至-2.2%。
• 食品类价格涨幅扩大：鲜菜、牛肉、羊肉、鲜果价格涨幅在5.9%-10.9%之间，合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点。
• 非食品类价格分化：教育文化和娱乐、医疗保健、生活用品及服务等类别价格同比上涨，交通通信类略有下降。

4. 就业情况

• 失业率环比上升：2026年2月全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1个百分点。
• 大城市失业率上升：31个大城市失业率为5.1%，环比上升0.1个百分点，低于全国平均水平。
• 户籍差异：外来户籍失业率（5.0%）低于本地户籍（5.4%），农民工失业率（5.2%）环比上升0.8个百分点，主要受春节因素影响。

投资建议

• 结构性机会：
  • 餐饮供应链：建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。
  • 乳业：建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。
  • 新消费赛道：悦己化、健康化、质价比趋势下，建议关注盐津铺子、古茗、蜜雪集团、乖宝宠物、中宠股份。
• 行业评级：当前对商贸零售行业为“超配”，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数将强于其10%以上。

风险提示

• 消费回暖不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响消费力。
• 政策力度不及预期：政策效果可能受多重因素影响，若盈利改善不及预期，将影响资本市场表现。
• 竞争加剧：在消费弱复苏背景下，市场竞争激烈，企业需紧跟趋势，否则可能影响业绩。

结构性总结

消费市场回暖

• 社零总额同比增长2.8%，高于预期。
• 餐饮与商品零售增速环比提升，显示消费市场复苏迹象。
• 线上与线下市场同步增长，其中线上增长更快。

消费结构优化

• 必选消费增速弹性足，烟酒类表现突出。
• 可选消费中金银珠宝与服装类增长较快。
• 地产后周期类边际改善，通讯器材类保持高增长。

价格走势

• CPI同比上升，核心CPI上涨。
• PPI降幅收窄，剪刀差扩大。
• 食品类价格涨幅扩大，非食品类价格呈现分化。

就业市场波动

• 失业率受春节因素影响，环比上升。
• 大城市失业率上升，但低于全国平均水平。
• 外来户籍失业率低于本地户籍，农民工失业率显著上升。

投资方向

• 关注餐饮供应链与乳业等受益于政策与周期共振的行业。
• 关注新消费趋势下的零食、茶饮、宠物等赛道。

风险提示

• 消费回暖不及预期、政策力度不足、竞争加剧是主要风险点。

附：分析师与联系方式

• 分析师：姚星辰、吴康辉
• 联系方式：
  • 姚星辰：yxc@longone.com.cn
  • 吴康辉：wkh@longone.com.cn

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