20240109-国投证券-普源精电-688337.SH-拟收购耐数电子_多维度协同效应显著_5页_409kb

普源精电收购耐数电子深度分析报告

1. 收购信息

普源精电（688337SH）公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购北京耐数电子100%股权，总交易金额为12亿元。其中，32.2581%股权以12亿元现金收购，剩余67.7419%股权以发行股份方式收购。

• **耐数电子关键财务数据（2022/2023年）：收入分别为17.6755/51.9615亿元，利润分别为4.1095/19.0497亿元。
• 主营业务：专注于智能数字阵列系统，应用于遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等前沿领域。

2. 协同效应分析

1. 技术协同：增强公司在射频工程、多通道测量系统等领域的技术能力。
2. 方案协同：耐数电子系统解决方案能力将助力普源精电从硬件向“硬件+整体解决方案”的转型。
3. 客户协同：连接新增科研院所与高端客户，协同推动普源精电高端产品在目标领域的渗透。

3. 下游领域与客户价值

• 重点领域：遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信。
• 客户：国内顶尖科研院所与科技型企业，客户质量高且需求前沿，支撑公司构建增量研发客户群体。

4. 投资建议与财务预测

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价595元（对应2024年50倍PE）。
• 业绩预期：普源精电预计2023-2025年收入分别为77.1亿、103.6亿、134.8亿元，归母净利润分别达14.6亿、22.0亿、30.2亿元。
• 中性态度：暂不考虑收购对短期业绩贡献，因交易完成存在不确定性。

5. 风险提示

1. 新产品研发进度不及预期
2. 上游原材料供应受阻
3. 市场渠道开拓延迟
4. 下游市场需求低于预期
5. 收购交易进度不及预期