20240505-国海证券-普源精电-688337.SH-费用大幅增加压制利润；向综合解决方案商转型_5页_241kb

普源精电研究报告总结

1. 公司业绩

• 2024年一季度，普源精电实现营业收入同比下降354%，归母净利润同比下降72.75%。
• 费用大幅增加：研发费用同比增长415.7%，研发费用率提升90.9个百分点至28.52%；管理费用同比增长461.5%，管理费用率提升48.5个百分点至14.26%，导致净利率下滑84.8个百分点至0.63%。

2. 战略转型

• 公司拟通过发行股份收购耐数电子67.74%股权，耐数电子拥有阵列技术、逻辑处理与信号分析等经验，在遥感探测、量子信息等领域有技术积累。
• 本次交易后，耐数电子将成为全资子公司，帮助公司从硬件供应商转型为综合解决方案提供商。耐数电子三年净利润累计不低于8,700万元，且每年不低于150,00万元。

3. 未来展望

• 预测2024-2026年营业收入分别为791亿元、931亿元、1,114亿元；归母净利润分别为137亿元、178亿元、240亿元。
• PE估值分别为47倍、37倍、27倍；维持“增持”评级。

4. 风险提示

• 关键风险包括：宏观市场波动、行业需求下滑、研发进度不及预期、高端产品销售量不足、器件供应紧张、原材料涨价、毛利率下滑、海外经营风险等。